原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业(yè)却又一(yī)次集体(tǐ)刷高了业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体(tǐ)来看，稳(wěn)健增长依然是(shì)白(bái)酒行业主旋律(lǜ)。20家上市(shì)白酒企(qǐ)业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营收净利再创新高(gāo)，14家(jiā)白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)营收取得了两(liǎng)位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战后(hòu)，今年一季度(dù)白酒业普(pǔ)遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿(ná)下(xià)两位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对白酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿(chuān)透最新的业(yè)绩来(lái)看(kàn)，头部酒企的抗(kàng)压(yā)能力足够(gòu)强大，经营稳定(dìng)，且引导行业(yè)结构性增长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度提升(shēng)，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望(wàng)其项背(bèi)，因此圈地(dì)“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的(de)白酒行(xíng)业，分化加剧(jù)。而(ér)今年，白(bái)酒企业(yè)的(de)一个共同(tóng)主(zhǔ)题是去(qù)库(kù)存(cún)，谁快谁就会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性(xìng)增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长的表现(xiàn)之一是优势品牌正(zhèng)在(zài)持(chí)续拥(yōng)抱红利(lì)。白(bái)酒产量、销(xiāo)量(liàng)已经连续多年下降，行业集中度(dù)不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成(chéng)为产业经济增长的主要(yào)动力(lì)。年(nián)报显示，头(tóu)部(bù)名酒企业基本(běn)保持了两位数增长，20家白(bái)酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前六(liù)就贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前(qián)五(wǔ)强净利(lì)润也(yě)在(zài)2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分(fēn)析师朱丹(dān)蓬告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持(chí)了良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是(shì)一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个(gè)特征是，在过去取得了稳定增长和快速发(fā)展的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这在年(nián)报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾(fén)酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超两(liǎng)位数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头部品(pǐn)牌产品线(xiàn)全(quán)价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约而(ér)同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产品结(jié)构(gòu)优化(huà)的需(xū)要，白酒(jiǔ)技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优(yōu)质产能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企(qǐ)业(yè)为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡(cài)学飞告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持续(xù)走(zǒu)强，并且利用(yòng)自身的品牌与品质优势(shì)，进一步挤压非(fēi)名(míng)酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情(qíng)前(qián)的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上市企业财报发(fā)现，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三(sān)线品(pǐn)牌正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分(fēn)别是今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家，为今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井(jǐng)坊；2022年则进一(yī)步(bù)变成(chéng)7家，在前一年(nián)的6家基(jī)础(chǔ)上(shàng)新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘(yuán)、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口子窖(jiào)四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏(sū)酒板块、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是在(zài)各自省内(nèi)有一定话(huà)语权、有较大(dà)市(shì)场规(guī)模、省外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们(men)之间(jiān)此(cǐ)起彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推动了(le)二级(jí)梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么(me)像古(gǔ)井贡酒那样完(wán)成(chéng)产品升级和全国化布局(jú)，挤进一线(xiàn)市场(chǎng)，要么就会像(xiàng)皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报(bào)也(yě)能说明(míng)问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中(zhōng)表示是(shì)因为去年同期基数较高，以及公司主动进行(xíng)了策略调整导致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩(suō)，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了(le)228％。对此，金种子(zi)在年报中归(guī)咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛利率低于(yú)50％。且有15家企亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢业(yè)毛(máo)利率与上(shàng)年(nián)同期相比(bǐ)增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白(bái)酒的高(gāo)库(kù)存(cún)更加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基(jī)本都(dōu)在两位数以上。

亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢　　合(hé)同负债情况亦能一定(dìng)程度上反(fǎn)映(yìng)当前渠道的情况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合(hé)同(tóng)负债整(zhěng)体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井贡酒等(děng)同比降幅超(chāo)五成(chéng)。截至今(jīn)年(nián)一季度末，总体(tǐ)合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整个市场除了(le)茅台(tái)供不(bù)应求以外，其他产品都存在价(jià)格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存(cún)很大，对白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年(nián)中秋节后(hòu)有(yǒu)望成为酒业(yè)重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他认为(wèi)，随着(zhe)国家经济面的恢复以及(jí)社会活动(dòng)的(de)复苏(sū)，会(huì)加速去库存，特别是名酒库存(cún)会得(dé)到很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然(rán)会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者关系互动平(píng)台回(huí)答投资者关于(yú)库存的(de)问(wèn)题时就谈到，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠道(dào)库存量不到一个(gè)月，属于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态(tài)，尤其在(zài)过去(qù)三年，受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成(chéng)了(le)社会库存积压。从产能来看(kàn)，近(jìn)十年来白酒产量在不断下降，白(bái)酒产业存量产能过剩是不(bù)争的事实(shí)，未来仍然是趋(qū)势(shì)之一。加之(zhī)消费(fèi)观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费场景大(dà)规模恢(huī)复的前(qián)提(tí)下，白(bái)酒去(qù)库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节都在(zài)努力，其中最关键的是，亟需(xū)库(kù)存(cún)消化能力强劲的(de)新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱，大(dà)部分酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销(xiāo)售费(fèi)用(yòng)一(yī)栏的数字(zì)在逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以预(y亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢ù)见，2023年谁的库存消化(huà)得(dé)快，谁的价(jià)格(gé)倒挂恢(huī)复(fù)得快，谁(shuí)就能在新周期中胜(shèng)出。

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