金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息(科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容xī)称本(běn)月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是(shì)机(jī)构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际利率的(de)水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议对(duì)一季(jì)度的经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下(xià)周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款利率上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率客观(guān)上可减轻银(yín)行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布公告下调(diào)人(rén)民币存(cún)款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国利率体系(xì)的(de)“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降也(yě)属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度(dù)较慢(màn)。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容(cè)利率接(jiē)连(lián)调降(jiàng)后，银行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于(yú)大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我(wǒ)们(men)认为，这并不(bù)足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高股息(xī)资产(chǎn)和(hé)长(zhǎng)期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环(huán)比修复(fù)最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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