银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者(zhě)由美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白宫或美(měi)国财政部(bù)无意(yì)干预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的(de)日子继续(xù)经营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对(duì)美(měi)国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前一交易(yì)日的(de)跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制第一共和银行(xíng)从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企的(de)通胀，一(yī)边(biān)是银行系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维(wéi)持加息(xī生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写)的(de)大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但(dàn)是据(jù)我们测算当前美国(guó)私(sī)人(rén)部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济(jì)减速不至于(yú)引发美联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上(shàng)美联(lián)储加息的经验来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危(wēi)机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银行的(de)事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对危机的速度(dù)和积(jī)极性非(fēi)常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的(de)风险(xiǎn)，如金融生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月(yuè)份就去(qù)做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道(dào)，对于美(měi)国(guó)通(tōng)胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多(duō)少这(zhè)一争论(lùn)，全球(qiú)知(zhī)名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也(yě)开始(shǐ)产生分(fēn)歧(qí)。其(qí)中，一方是安(ān)联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其(qí)他央行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得(dé)不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来(lái)美(měi)国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一(yī)点。不(bù)过(guò)，随(suí)着美(měi)国居民利(lì)息支出占可支配(pèi)收(shōu)入的比例(lì)越来越(yuè)高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶化(huà)也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶(è)化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙(biāo)升，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束(shù)到降息之间就是一(yī)个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的(de)背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振(zhèn)成为了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大的宏观周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏(hóng)观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的(de)全(quán)面(miàn)下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一(yī)生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写是(shì)临近美联储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)的概率升(shēng)至高(gāo)位(wèi)，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银(yín)行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观(guān)情绪对市场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之(zhī)间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定。一方面(miàn)对银行业和全球经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低(dī)。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美(měi)联(lián)储喊话(huà)加息(xī)不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时(shí)期(qī)货(huò)有色金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得(dé)价格(gé)下(xià)跌(diē)。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色金属的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延续了(le)需求(qiú)的强预期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继(jì)，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之(zhī)前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段(duàn)时(shí)间对利空因(yīn)素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格在(zài)节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上(shàng)最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大，但也(yě)没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可(kě)能使(shǐ)得加息(xī)时间或(huò)者幅度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期(qī)是(shì)向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预期，更多的(de)是反映市(shì)场对未(wèi)来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期(qī)或(huò)短(duǎn)线影响并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短期(qī)可(kě)关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发(fā)的(de)风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对(duì)有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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