四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一(yī)轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波(bō)存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次(cì)分(fēn)别是(shì)：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的客户，面(miàn)向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低(dī)于(yú)潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在(zài)经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自(zì)律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是(shì)在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调(diào)整更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调(diào)降(jiàng)都(dōu)集中在(zài)活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整通知存款和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来国(guó)内经(jīng)济(jì)受(shòu)多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不(bù)同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时(shí)机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调(diào)降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于(yú)增强(qiáng)银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的(de)是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认(rèn)为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩(zhì)序作(zuò)用较(jiào)大，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存(cún)款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)表(biǎo)示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低(dī)全社(shè)会(huì)利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性(xìng)敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压(yā)降银行存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上(shàng)也(yě)强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂(guà)牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下(xià)调，市(shì)场(chǎng)不(bù)应视(shì)为降息的确(què)定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述(shù)大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下半年(nián)货(huò)币政策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒn铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价g)量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持(chí)资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存期(qī)及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开(kāi)立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额(é)度(dù)的部(bù)分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总(zǒng)体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上以对公(gōng)活(huó)期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政(zhèng)策继(jì)续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与制造业产生(shēng)循环，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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