财联社记(jì)者近期(qī)从行业(yè)内了(le)解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)与同期(qī)理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型(xíng)城商行(xíng)相关负责人对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了(le)661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(y画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东ín)行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财(cái)收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利空间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒(dào)挂的(de)情况的确(què)多(duō)年(nián)来(lái)少见。这种情况本质上反映实(shí)体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银(yín)行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决策(cè)部(bù)署，采取(qǔ)了(le)很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发(fā)布会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区域差异(yì)。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一(yī)季度的(de)贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收(shōu)益率却(què)在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不(bù)占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空间的(de)可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而(ér)是(shì)拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财(cái)联社记(jì)者表示，画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东理财收益(yì)与金融(róng)市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是(shì)即期的(de)贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继续下(xià)行，意(yì)味着(zhe)当期(qī)发(fā)行的理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步下(xià)降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来(lái)一(yī)段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行(xíng)广州分行(xíng)负责人(rén)对财(cái)联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论上要比理财(cái)收益率高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款定价持续下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会(huì)回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的(de)预期是一(yī)致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产(chǎn)是去(qù)年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存款利(lì)率进一步(bù)下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方(fāng)面不断出(chū)手(shǒu)规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型(xíng)城商行负责(zé)人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多(duō)客户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要(yào)抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自(zì)律管(guǎn)理的(de)手段(duàn)包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同(tóng)业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时(shí)纳入(rù)自(zì)律机制上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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