5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板(bǎn)块是(shì)否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详(xiáng)细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第(dì)一季度的(de)影响将会(huì)逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的(de)基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存(cún)在一定(dìng)的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季(jì)度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增(zēng)加太(tài)多，增速中的增世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼(zēng)量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新留(liú)出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的(de)年(nián)化营收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业(yè)而(ér)言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及预(yù)期的背景(jǐng)下世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼，医药板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月(yuè)13日(rì)，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗资(zī)源下移、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院作(zuò)为县(xiàn)级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提高县级医院的综合(hé)实(shí)力(lì)。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的(de)心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的(de)出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成(chéng)像器(qì)材、生(shēng)命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促(cù)进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势加速进入医院，长期(qī)而言(yán)，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关(guān)大(dà)型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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