美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免发生债务违约。根(gēn)据美(měi)国国会预算(suàn)办公(gōng)室数据，目前美国联邦债(zhài)务(wù)规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美(měi)国已103次(cì)调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约，但债务上(shàng)限危机(jī)仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借贷成本(běn)等(děng)机(jī)制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基(jī)金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回到(dào)美联储的货币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触(chù)及法定上限，每(měi)次债务上限触及后(hòu)均(jūn)得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前(qián)后，标(biāo)普500指(zhǐ)数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务危(wēi)机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相(xiāng)对于美(měi)国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本(běn)除(chú)外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本(běn)除(chú)外）全球市场策(cè)略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球(qiú)面临(lín)的一个(gè)不明(míng)朗因素(sù)，进而(ér)短暂提振市场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对记者(zhě)称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达(dá)成一致有确(què)定的预(yù)期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及(jí)全球资本(běn)市场并没有对美(měi)国债(zhài)务上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事(shì)反应都较(jiào)为平淡，但(dàn)野(yě)村东方国际证券资产(chǎ人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么n)管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期(qī)的资产配(pèi)置角度出(chū)发，诸(zhū)如美债上限等(děng)类似(shì)的尾部风(fēng)险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行(xíng)风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为(wèi)组合(hé)提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额收益，因(yīn)此(cǐ)组合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度展望(wàng)中也(yě)提到，黄(huáng)金(jīn)作为典型的(de)避(bì)险资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短期或继(jì)续(xù)走(zǒu)高，因为美(měi)债利(lì)率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球(qiú)整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提(tí)到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机(jī)环境下，大类(lèi)资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市场无(wú)差别抛售一切资(zī)产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随(suí)同风险资(zī)产一(yī)起下跌(diē)，因(yīn)此以期权保护组合下行风(fēng)险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违(wéi)约并非我们的基(jī)准假设，如果出(chū)现此类尾部(bù)风险，做(zuò)多(duō)波动率(lǜ)、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产的衍生(shēng)品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用(yòng)市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国高(gāo)评(píng)级银行（评(píng)级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么俊则对记者表(biǎo)示，美债(zhài)上限的(de)提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股也是一(yī)大(dà)利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到(dào)了保(bǎo)证，在两年内(nèi)可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场报以(yǐ)乐(lè)观。可见随着美债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回到

　　美(měi)国(guó)财人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么政政(zhèng)策(cè)和货币政策上

　　美(měi)国(guó)参议院已经投票通过债务上限法案，市场关(guān)注焦(jiāo)点再度回到美国未来(lái)的财(cái)政政策和货(huò)币(bì)政策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则，联储可(kě)能会持(chí)续(xù)关注就业(yè)数(shù)据和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加息(xī)的可能(néng)，但加息(xī)周期已接近尾声，利(lì)率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通过(guò)后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的国债。随着(zhe)市场流动性(xìng)收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将(jiāng)随(suí)着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的(de)工作重(zhòng)点是如何为(wèi)美(měi)债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差(chà)国是否购买美债；第三(sān)，美国国内(nèi)普通家庭(tíng)可能成为购买美(měi)债异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美(měi)联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来(lái)是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美(měi)债(zhài)，美国财政部发行美(měi)债(zhài)（向市场卖出(chū)）这无(wú)疑会给美(měi)债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的(de)重新发行(xíng)，有可能促(cù)使美(měi)联储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息(xī)和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了(le)此前暗示未(wèi)来(lái)还会加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利(lì)率决议中美(měi)联储是否能进一(yī)步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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