昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒(máng)格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户(hù)的决定，因(yīn)为(wèi)不(bù)这样做可能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊trong>3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在(zài)今年(nián)报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了(le)很多(duō)的(de)波(bō)动，这可能(néng)是二(èr)战以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了(le)存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非常(cháng)不(bù)一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情(qíng)况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美联(lián)储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预测(cè)：好日子(zi)可能已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经(jīng)济(jì)低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被视(shì)为经济健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于(yú)过(guò)去(qù)几十年美(měi)国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国(guó)没(méi)有其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油(yóu)储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了(le)很多好的(de)事(shì)情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确(què)定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美(měi)联储让债(zhài)务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提(tí)到日(rì)本的货币政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇怪的事(shì张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊)。对于(yú)日(rì)本实施的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能(néng)发(fā)生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价(jià)格无太大起(qǐ)色(sè)。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一(yī)假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割(gē)比例(lì)也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期(qī)密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位(wèi)区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从(cóng)生(shēng)猪需(xū)求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国(guó)家(jiā)统计(jì)局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据(jù)可(kě)以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过(guò)度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，下半年(nián)是生(shēng)猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应(yīng)有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一带逐(zh张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊ú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从单(dān)边(biān)转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来(lái)的系统性(xìng)风(fēng)险。

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