5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生(shēng)物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持(chí)续(xù)处于(yú)低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为老赛(sài)道(dào)是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度(dù)的(de)影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的(de)营收与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力(lì)的低估值板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多(duō)，增(zēng)速中的(de)增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用，国内的(de)医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是(shì)非常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去(qù)的(de)三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏(sū)不(bù)及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或(huò)是最具(jù)有确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或仍是今(jīn)年(nián)医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的(de)综合(hé)实(shí)力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来(lái)的工作(zuò)中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病(bìng)理(lǐ)学等(děng)专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会(huì)有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持(chí)的持续(xù)加强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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