金融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一(yī)季度(dù)的经(jīng)济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对(duì)资(zī)金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的下(xià)调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码降(jiàng)背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调(diào)降存(cún)款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南(nán)、广东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义(yì)上并(bìng)非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码)通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比修复(fù)最(zuì)快的时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍(réng)将占优。

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