四大(dà)国有银行(xíng)的(de)集体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等(děng)同于经济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一(yī)是(shì)符(fú)合推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大(dà)背景；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常年只占企业(yè)存款总规(guī)模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国(guó)人(rén)民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实(shí)际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平(píng)基本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究(jiū)部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利(lì)润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利(lì)率调(diào)降都集中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率有助于(yú)降(jiàng)低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被(bèi)认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下(xià)调将引导银行的对公活期(qī)成本下(xià)降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本(běn)补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经济(jì)融资成(chéng)本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有助于压(yā)低全(quán)社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提(tí)供更有力(lì)支持(chí)”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的(de)信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策之下，也(yě)有多方观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降(jiàng)还(hái)没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕(yù)情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么协定(dìng)存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于(yú)定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活(huó)期随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额(é)度的部(bù)分按协定(dìng)存(cún)款利率单(dān)独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存(cún)款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的(de)影响不(bù)大。对于(yú)企业来说(shuō)，会(huì)有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居(jū)民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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