财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)具(jù)备明显的(de)淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是(shì)啤(pí)酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮色(sè)。民(mín)生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利(lì)润(rùn)相比去年同期明显提速(sù)。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持(chí)续扭亏、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值(zhí)中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同期累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京(jīng)的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西(xī)的(de)汉(hàn)斯(sī)等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的(de)研(yán)报罗列五大巨头的(de)具(jù)体市(shì)场份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市(shì)场集(jí)中度仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企业将(jiāng)有望进(jìn)一步提升盈利(lì)水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，如(rú)果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势(shì)不变，经过一段时(shí)间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润(rùn)增长将低于(yú)去年(nián)的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销(xiāo)量最大的(de)华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年(nián)畅(chàng)销大江(jiāng)南(nán)北(běi)的大绿棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进(jìn)入存(cún)量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山(shān)啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨(jù)头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加(jiā)去(qù)年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计公司(sī)全年业绩(jì)将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗证券指出，华润啤(pí)酒高端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经济(jì)型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或(huò)接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司(sī)提价(jià)空间较(jiào)大(dà)，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年(nián)风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩(suō)不(bù)少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落(luò)地(dì)生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同(tóng)增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品(pǐn)点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速(sù)、成(chéng)本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力及(jí)空间，且目(mù)前行(xíng)业格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元(yuán)风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够(gòu)顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力(lì)，并有望成为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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