核心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不确定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不(bù)错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的(de)股利(lì)支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投(tóu)资的(de)成本(běn)相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的(de)投资(zī)收益(yì)来看，目(mù)前可(kě)投资(zī)的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要(yào)取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是(shì)行业基本面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差(chà)预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板块处于历(lì)史较优水平，上市(shì)银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(s京j属于北京哪个区的车huǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际(jì)和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了(le)其(qí)比较高的股息率。4京j属于北京哪个区的车）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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