银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分业(yè)务(wù)寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一共和(hé)银行(xíng)注资(zī)300亿(yì)美元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该(gāi)银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续(xù)经营下去，也不(bù)知道联(lián)邦存款保险公司是否(fǒu)会对(duì)此家银行(xíng)发(fā)表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大(dà)于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国(guó)经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一(yī)边(biān)是银(yín)行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰(shuāi)退(tuì)阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不(bù)过加息力(lì)度会维持25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基点的(de)大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格(gé)指数增(zēng)速(sù)高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们(men)测算当前(qián)美国(guó)私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联(lián)储货币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加息(xī)的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行(xíng)危机主要是(shì)资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金(jīn)融企业(yè)大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平预测(cè)下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美(měi)国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司(sī)认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高利(lì)率(lǜ)和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心指数下(xià)降，消费支(zhī)出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事(shì)件，说明(míng)未来美国经济(jì)继续(xù)减速(sù)也(yě)是(shì)大概(gài)率事(shì)件。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这(zhè)一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息支出占可支(zhī)配收入的(de)比(bǐ)例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排除由于经(jīng)济严重减速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的(de)美国居(jū)民(mín)部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是相匹配(pèi)的(de)，在(zài)高通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本(běn)身资(zī)产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即(jí)便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的(de)催化有两方面的背景，一是按(àn)照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和(hé)海外(wài)出(chū)现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单(dān)边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比(bǐ)较(jiào)合适的操(cāo)作思(sī)路(lù)应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有(yǒu)色(sè)金属板块(kuài)全(quán)面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色(sè)金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下(xià)行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一个触(chù)发因(yīn)素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至(zhì)高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二(èr)是(shì)面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流(liú)出规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速(sù)回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加息预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息(xī)预期降低(dī)后又不(bù)得(dé)不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不(bù)应(yīng)停止，市(shì)场又(yòu)继续预测(cè)衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还(hái)在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是(shì)有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了八千米多少公里(le)需求的(de)强预期，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持(chí)续(xù)去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下(xià)游(yóu)加工企(qǐ)业订(dìng)单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开工透(tòu)支了部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也(yě)是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求(qiú)不(bù)会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看(kàn八千米多少公里)，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍(biàn)也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期过于一致，主流(liú)观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于(yú)一致(zhì)的情(qíng)况。因为(wèi)美(měi)通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超(chāo)预(yù)期(qī)的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比较确(què)定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速(sù)，整个周(zhōu)期(qī)是向下而不是(shì)向上。因(yīn)此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的(de)预期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说(shuō)。

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