四(sì)大(dà)国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款(ku河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖ǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民(mín)币(bì)存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今(jīn)年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱(qián)变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一是符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也(yě)被看(kàn)作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是(shì)，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于(yú)短期存款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需(xū)求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人(rén)民(mín)银(yín)行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国(guó)实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续(xù)跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自(zì)律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集(jí)中(zhōng)在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关注到(dào)的(de)是国内存款市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约(yuē)，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳(wěn)定的(de)一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活(huó)期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生(shēng)资(zī)本补充(chōng)能(néng)力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的(de)是规范(fàn)银(yín)行业存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调、降低(dī)实体经济(jì)融资(zī)成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队(duì)同样提(tí)到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来(lái)看，新(xīn)规将降(jiàng)低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏(sū)的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成本(běn)是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进(jìn)一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利率就(jiù)必(bì)须进行对等(děng)下调(diào)，市场(chǎng)不(bù)应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生(shēng)动力(lì)依(yī)然(rán)不强，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前(qián)经济(jì)处(chù)于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求货币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚(河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中(zhōng)的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面(miàn)有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两个期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时需(xū)提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及支取日相应币(bì)种档(dàng)次利率计付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额(é)度，由银(yín)行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存(cún)款利率单独(dú)计息的(de)一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存(cún)款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提(tí)出的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期(qī)存款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央(yāng)行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才(cái)会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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