公募基金交易结算(suàn)模式再现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为(wèi)常见(jiàn)的托管人结算模(mó)式(shì)和券商结(jié)算模式之后(hòu)，一种创新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”正在基(jī)金(jīn)行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初(chū)成(chéng)立的(de)博道盛兴一(yī)年(nián)持有期混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作(zuò)推(tuī)出。目前正在发行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述(shù)ETF将(jiāng)由(yóu)易(yì)方达(dá)与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作(zuò)发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业(yè)各方目光，据(jù)业内人士透露，除(chú)了(le)广发(fā)证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼(sī)也(yě)在关注(zhù)研究(jiū)这一新的模式(shì)，也在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基(jī)金结算模式(shì)迎(yíng)来新(xīn)时代。券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方(fāng)资(zī)源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公募(mù)基金25年的历史长河(hé)中，托管(guǎn)人结(jié)算模式是最早出现也是最为(wèi)成熟的(de)基金结(jié)算(suàn)模式。到(dào)了2017年，券商结算模(mó)式启动(dòng)试(shì)点(diǎn)，成为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易(yì)结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在行(xíng)业各方探索(suǒ)中落(luò)地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而(ér)目前(qián)正在发行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由(yóu)博(bó)道、易方达两家基金公(gōng)司(sī)与广发证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券是率(lǜ)先(xiān)有落(luò)地(dì)基金产(chǎn)品(pǐn)的券商，据了解，其他券商也(yě)在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业(yè)内(nèi)人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易申报，由托管银行(xíng)进行结(jié)算，在这种模式下(xià)，资金存放(fàng)在托管银(yín)行的(de)托(tuō)管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品(pǐn)资金集中(zhōng)存(cún)放在托管银行，在(zài)券(quàn)商(shāng)开立(lì)的资金账户无(wú)需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资(zī)金，每个(gè)交易(yì)日基金公司采用(yòng)申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行(xíng)场内交易，券商(shāng)根据已申报的(de)交(jiāo)易额度每(měi)日滚动计(jì)算(suàn)产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实(shí)现对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保(bǎ姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼o)留了原先券商交(jiāo)易(yì)结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结算由(yóu)托管行完(wán)成，解(jiě)决了部分托管行(xíng)比较(jiào)关注(zhù)的托管资金归(guī)属保管(guǎn)问题，一(yī)定(dìng)程度上调(diào)动了(le)托管行的积极(jí)性(xìng)。

　　在博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与证券公(gōng)司结算(suàn)模式(shì)的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异(yì)化的需求，也印证了券商财富(fù)管理转型已经(jīng)进入(rù)更加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模(mó)式(shì)备(bèi)选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基(jī)金、券商渠道(dào)、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运(yùn)营(yíng)效率带来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾(gù)券商与基金公(gōng)司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具化(huà)配置”的趋(qū)势逐姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼渐(jiàn)形(xíng)成，该模式将进一步(bù)促(cù)进(jìn)，金融机构为广大(dà)投资人提供(gōng)更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客(kè)户交易(yì)结算资金的(de)三方存管框架，谈及这类模(mó)式(shì)的创新(xīn)点，平(píng)安(ān)基金(jīn)总(zǒng)结为三(sān)大方面(miàn)：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需(xū)三方存管；二是(shì)交易交收分离：证券(quàn)公(gōng)司(sī)对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行(xíng)前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)；三(sān)是日终资金对账：实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系(xì)统(tǒng)对接(jiē)对账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的(de)交易结算模式(shì)，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算模式(shì)还是比(bǐ)较陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的结(jié)算模式，公(gōng)募(mù)基金采用类QFII结算(suàn)模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端(duān)上看(kàn)，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通(tōng)过券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也(yě)是(shì)通过券(quàn)商完成，可以全(quán)方(fāng)位的(de)跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品(pǐn)场内(nèi)交易(yì)进行前端验资(zī)验券，可有效防控异(yì)常(cháng)交易和超买风(fēng)险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公募基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，公(gōng)募(mù)类QFII结(jié)算模式，较传统托管银(yín)行结(jié)算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加(jiā)强了交易前端(duān)验资(zī)验券功(gōng)能，优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理；二是(shì)，兼(jiān)顾(gù)了与券商渠道(dào)商(shāng)业模式的创新，类(lèi)似(shì)与券商结算模(mó)式(shì)，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商(shāng)代买(mǎi)市(shì)占(zhàn)率的提升(shēng)。博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模式(shì)，公募类QFII结(jié)算模式，也有(yǒu)两方面(miàn)好处：一(yī)是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户环节(jié)，免去了三方存(cún)管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人士认(rèn)为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用(yòng)效率与风(fēng)险控制(zhì)两(liǎng)方面的需(xū)求，相？过往的结算模式(shì)体现出了？定优势。相比券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下无需银(yín)证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管(guǎn)登(dēng)记确(què)认；而相比托(tuō)管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前端验资(zī)验券功能，可优(yōu)化(huà)交易监控(kòng)和头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理。

　　平安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的(de)主(zhǔ)要优(yōu)势归结为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集中(zhōng)于原来的证券公司资金账户，仍然存放在(zài)托管行账户，实(shí)现的方式是(shì)需要(yào)将托管(guǎn)行(xíng)和券商(shāng)打通。通过“虚(xū)头(tóu)寸”将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通，免去(qù)银证转账的步(bù)骤，解决(jué)了(le)普通券(quàn)结模式下(xià)资金分散管(guǎn)理，资金(jīn)划拨时间(jiān)受银(yín)证转账时(shí)间范围限制的痛点。日常投资(zī)运作过程(chéng)，减少银证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银(yín)行间账户(hù)之间(jiān)划拨(bō)等(děng)；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结(jié)算模式，一定量(liàng)减(jiǎn)少了(le)证券(quàn)资金(jīn)账户开户与银(yín)证(zhèng)关联挂(guà)钩(gōu)环节(jié)工(gōng)作；

　　三(sān)是，更(gèng)有(yǒu)利于明(míng)确(què)各方职责所(suǒ)在，以(yǐ)及完善业(yè)务(wù)风险管理(lǐ)。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证券(quàn)公司前端验资验券可(kě)有效防控异常交易和(hé)超买(mǎi)风险，托管人(rén)负(fù)责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账，可防范资(zī)金(jīn)结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)的几点不(bù)足之处(chù)：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与托管人结算(suàn)模(mó)式一(yī)致，对投资(zī)组(zǔ)合而言需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人(rén)与券(quàn)商三方需每日(rì)确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资(zī)组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模式的(de)关注度较高，也在筹备(bèi)或启动相应(yīng)的合作。不过，参与这(zhè)类业务还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或(huò)更多(duō)是(shì)头(tóu)部基(jī)金公司参与。

　　“近期也(yě)在(zài)公司内部对这一业务进(jìn)行(xíng)了探讨，业务操(cāo)作上的(de)障碍并(bìng)不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较(jiào)托管行结(jié)算模(mó)式(shì)和券商结(jié)算模式，这一模(mó)式(shì)可以同时激发银行、券(quàn)商双方(fāng)的(de)销售力度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步(bù)阶段阶段参与，存在明(míng)显的先(xiān)发优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，关于(yú)类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明(míng)。但是，对(duì)于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决(jué)，成为主流(liú)结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机(jī)构对(duì)该(gāi)模式会(huì)保持高度(dù)关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为(wèi)这是(shì)一个(gè)基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成为(wèi)新(xīn)的(de)行业(yè)发展(zhǎn)趋势(shì)。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)均有比较优势(shì)；对托管人而言(yán)，产品资金(jīn)全额留存在托管(guǎn)账户，无(wú)需银证转账；对证券公司提高服(fú)务机构(gòu)客户的(de)能力，也加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是(shì)托管(guǎn)行(xíng)和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿用(yòng)券(quàn)商结算模式下(xià)的(de)场内交易前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)相关流程和业务系统，个别(bié)如清算模块涉及一些(xiē)小改动。但券商和托管行的系统改动(dòng)较(jiào)大，如在系统(tǒng)直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多个环(huán)节需(xū)要(yào)进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三(sān)方参与。而(ér)记(jì)者从业内了解到，也有一些银(yín)行(xíng)、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走(zǒu)向三类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结(jié)算模式发生(shēng)了(le)重要变(biàn)化，从单一模(mó)式走(zǒu)向券商结算(suàn)、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就是(shì)银行托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了(le)，仍然是目前公募基(jī)金结算的主流模(mó)式。这一模式是，基金管理人租用券(quàn)商的交易席位直连报盘交(jiāo)易(yì)所，托管人作(zuò)为特(tè)殊结算参与(yǔ)人与中国(guó)结算(suàn)进行资金和证(zhèng)券的清(qīng)算交(jiāo)收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试(shì)点转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理业务(wù)高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发(fā)，根据(jù)Wind数(shù)据(jù)，2021年全年一(yī)共有144只新成立(lì)基金采用了券结模式。根据中金公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规(guī)模(mó)分别为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正(zhèng)式进入(rù)了新时代。

　　博道基(jī)金(jīn)相关(guān)人士就表示(shì)，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种(zhǒng)结算模(mó)式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可以根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有(yǒu)人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着权益市(shì)场行(xíng)情修复及券商财富管理业务(wù)高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型(xíng)基金等产品类型(xíng)上，券结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士(shì)也看好(hǎo)券结模式的发展。据(jù)一位业内人(rén)士(shì)表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说获得(dé)银行渠道的营销(xiāo)支持难(nán)度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基金公(gōng)司的合(hé)作关系，有助于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模(mó)式保有量会更(gèng)稳定一(yī)些，对(duì)于托管行(xíng)有一个制衡的作(zuò)用。以前是(shì)小(xiǎo)公司(sī)为主，现在也有一些(xiē)大(dà)公司陆续开始试(shì)水，以后会是一(yī)个(gè)趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模(mó)式(shì)的发(fā)展，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市(shì)场环(huán)境(jìng)及需求(qiú)的(de)匹配度、业绩表现与客户体验的舒(shū)适度(dù)、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商(shāng)结算模式(shì)，将基(jī)金公司、基金产品与(yǔ)券商渠(qú)道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模(mó)式下(xià)，竞争格局(jú)会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公(gōng)司会受(shòu)益(yì)于(yú)这(zhè)一发展变化。

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