美国债务上限危(wēi)机(jī)暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美东时(shí)间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案(àn)政府(fǔ)开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据美国(guó)国会预(yù)算(suàn)办公室数据，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内(nèi)生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个(gè)美国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实(shí)质性(xìng)债务违约，但债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士(shì)对(duì)《中国基金(jīn)报》记者表示，在(zài)目前美(měi)国债务上(shàng)限情(qíng)景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌表现将更具韧性，而(ér)市(shì)场关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新回到美联储的(de)货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票(piào)表现更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务(wù)上限触及后均得到了上调或(huò)暂停，只是经(jīng)历的时间(jiān)长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博(bó)数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危(wēi)机(jī)谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场反应参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非(fēi)常低，但此前因为市场(chǎng)担忧(yōu)发生发(fā)生违约(yuē)，很多(duō)国家和行业都遭到(dào)抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市(shì)场表(biǎo)现相对于美国和(hé)发达(dá)市场更具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所改善，有(yǒu)助提(tí)振对中国资产的(de)信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国股市的(de)估(gū)值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太(tài)区（日(rì)本(běn)除外）全球市场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观策(cè)略总监吴照(zhào)银对(duì)记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及(jí)全球资本市(shì)场(chǎng)并没有对美国债务上限问(wèn)题过度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常(cháng)较风险资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例(lì)的避险资产有助对(duì)冲(chōng)投资组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金(jīn)价(jià)将有(yǒu)支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面(miàn)，极端(duān)危机环境(jìng)下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一(yī)起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做(zuò)空(kōng)风险资(zī)产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表(biǎo)示(shì)，美债上限的(de)提升，将促进(jìn)美联(lián)储(chǔ)停止紧缩货币政策(cè)，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得(dé)到了保(bǎo)证，在(zài)两年(nián)内可(kě)以(yǐ)继(jì)续举债。最(zuì)近(jìn)两周的美债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债(zhài)上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望进(jìn)一步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌>

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上

　　美国(guó)参议院已经投票(piào)通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的(de)财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据(jù)依赖原(yuán)则(zé)，联(lián)储可能(néng)会持(chí)续关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自(zì)然降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再开启降息(xī)，年内降息的乐观(guān)预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济(jì)韧(rèn)性(xìng)好于(yú)预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联(lián)储(chǔ)还(hái)会继续加(jiā)息(xī)的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此(cǐ)预计加(jiā)息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美(měi)元的国债。随着(zhe)市场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随(suí)着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的(de)工(gōng)作重点(diǎn)是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中(zhōng)有(yǒu)三(sān)个重要看点，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第(dì)二(èr)，以中国为代表的贸易顺(shùn)差(chà)国是否购买(mǎi)美债；第三，美(陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌měi)国(guó)国(guó)内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析称，美(měi)联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美(měi)债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无(wú)疑会给(gěi)美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债(zhài)的(de)重新发行，有可(kě)能(néng)促使美(měi)联储(chǔ)美联储停(tíng)止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗(àn)示未来还会(huì)加(jiā)息的(de)措辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联储是否能进一(yī)步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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