5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续处(chù)于低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史(shǐ)较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度，创新药(yào)板块的营收与(yǔ)磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子去年同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收(shōu)入的(de)比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好(hǎo)成长能力(lì)的(de)低估值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药(yào)、器械企业(yè)的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于(yú)近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必(bì)须(xū)要给创新留出(chū)空间，比如(rú)在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营(yíng)收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建(jiàn)板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今年(nián)医药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员(yuán)会召开(kāi)新(xīn)闻(wén)发布(bù)会，重点介绍(shào)优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下(xià)移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过(guò)城市三(sān)级(jí)医院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域居民的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病(bìng)在(zài)市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下来的(de)工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血(xuè)管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期(qī)的建设任务。随着具(jù)体政策的(de)出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会(huì)得到优(yōu)化，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的(de)基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器(qì)械市场的快速发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品(pǐn)牌(pái)有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策(cè)支(zhī)持(chí)的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医(yī)疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠(qú)道和较强的(de)研发能力。

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