5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去(qù)年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数据来看，除(chú)去(qù)创新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长速度并不(bù)快(kuài)。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创新留出空间(jiān)，比如(r赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读ú)在(zài)过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言(yán)，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具(jù)有确定(dìng)性(xìng)的(de)领(lǐng)域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级(jí)医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高县级(jí)医(yī)院(yuàn)的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多(duō)种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在(zài)市(shì)县(xiàn)范围(wéi)内解决(jué)奠(diàn)定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作(zuò)中(zhōng)，将(jiāng)继续(xù)推进(jìn)临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐(qí)资(zī)源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具(jù)体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基层医(yī)疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会(huì)有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的个(gè)股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医(yī)疗卫生领域的(de)基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策(cè)推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比的优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策支持(chí)的持续(xù)加强，国(guó)产替(tì)代将逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发(fā)能力。

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