大家周末(mò)好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契(qì)奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲(chōng)突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃(wò)战(zhàn)争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务(wù)部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了(le)对(duì)美联(lián)储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多(duō)次降(jiàng)息。但他们(men)最(zuì)终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以(yǐ)及(jí)债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期(qī)货日报(bào)记者观察(chá)到，煤化工品种无论是(shì)下(xià)跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期(qī)货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的(de)根源还(hái)是原(yuán)料端(duān)表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货(huò)市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原油价格(gé)的下(xià)行已(yǐ)触(chù)碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国(guó)收储(chǔ)目(mù)标价位，在(zài)美(měi)国(guó)页(yè)岩(yán)油非常(cháng)规(guī)能源产量增速持续(xù)不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力(lì)煤的(de)边际(jì)到(dào)港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对(duì)近(jìn)期煤化工(gōng)品种构(gòu)成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的(de)单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端(duān)难(nán)以提(tí)供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存(cún)水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品(pǐn)种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部(bù)分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤(méi)化工(gōng)品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大(dà)于原料(liào)端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利(lì)润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地企业(yè)有传(chuán)出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车(chē)或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注(zhù)这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持(chí)续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或(huò)者(zhě)去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后(hòu)续大(dà)概率是一个(gè)产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大(dà)投(tóu)产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口(kǒu)货源(yuán)的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人(rén)会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计(jì)今年(nián)全球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国(guó)需(xū)求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带(dài)动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口的大幅(fú)下降和(hé)随(suí)着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存(cún)均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日(rì)的(de)会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流将(jiāng)收紧下半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在(zài)美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的(de)不确定性(xìng)仍然会(huì)影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市(shì)场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更(gèng)弱(ruò)，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本(běn)的加工(gōng)利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑(duì)现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓延造(zào)成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场做空(kōng)者(zhě)发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭(tàn)供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库(kù)存(cún)有效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期(qī)之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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