4月(yuè)中国(guó)宏观(guān)数据预览

　　1）工业(yè)：工业生产(chǎn)及物流景气(qì)度环比(bǐ)有所(suǒ)回落(luò)，但低基数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会(huì)消(xiāo)费品零售(shòu)总额同比增速(sù)从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样受低基(jī)数提振(zhèn)，预计(jì)当月总投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建(jiàn)投资可能(néng)高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外(wài)经济动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计4月(yuè)名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进(jìn)口降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基数及外贸需求回(huí)暖(nuǎn)可(kě)能(néng)支(zhī)撑出口增速(sù)维(wéi)持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月(yuè)新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此(cǐ)却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝外，M2预计(jì)保持(chí)较高增速(sù)，M1增长有(yǒu)望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业(yè)：工业(yè)生(shēng)产(chǎn)及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业开工率总体持稳：焦化(huà)开工率环比上行3个百分点、高炉开工(gōng)率环(huán)比回升2个百(bǎi)分点。但4月(yuè)制造业(yè)PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月(yuè)物流指数环比有(yǒu)所下滑(huá)、较21年同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物流指数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物(wù)流园区吞吐指(zhǐ)数(shù)环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来(lái)看(kàn)，工(gōng)业生产景气度环比(bǐ)有所下行(xíng)，但受去(qù)年同期低(dī)基数(shù)提振同(tóng)比有所(suǒ)上行，尤其是汽车、电子、机械电子等(děng)受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)较大的(de)工业(yè)生产可能上行(xíng)较为明显。

　　社零(líng)：预计(jì)4月(yuè)社(shè)会消费(fèi)品零售总额同比增(zēng)速从3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票(piào)房较3月均(jūn)值环比(bǐ)上(shàng)行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降价政策及车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较2021年同期(qī)增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一(yī)假期(qī)居民(mín)此(cǐ)前(qián)受抑制的旅游需求得到集中释放(fàng)，国(guó)内旅游出(chū)行人数及总收入(rù)均(jūn)超过(guò)2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民消费倾向尚未修复至疫情前(qián)水(shuǐ)平（参考2023年(nián)5月4日发表的《快评：五一(yī)假期消费(fèi)数据(jù)的三个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总投资(zī)同(tóng)比(bǐ)小幅上(shàng)行(xíng)至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基建投(tóu)资可能高位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制造业投资(zī)回(huí)升至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以(yǐ)来地(dì)产(chǎn)需求较(jiào)3月有所走弱(ruò)，房(fáng)建开工节奏也(yě)有(yǒu)所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积较2021年同期(qī)下(xià)行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回(huí)落；26城二手房销售(shòu)面积较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成(chéng)交方面，4月百城土(tǔ)地成交面积较2022年同(tóng)期同比回(huí)落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃(lí)库存(cún)持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃库(kù)存(cún)较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开(kāi)工率(lǜ)/建筑钢材成交(jiāo)量环比较3月(yuè)同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地(dì)及在手资金情况能否回暖，地产新(xīn)开工能(néng)否回升(shēng)；2）地产(chǎn)销(xiāo)售动能能否再度上行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债净发(fā)行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下(xià)行但(dàn)仍高于(yú)2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数(shù)下基建投资继续上(shàng)行(xíng)。

　　通胀：食品价格持(chí)续回落但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动能(néng)减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累食品价(jià)格下行：4月(yuè)农产(chǎn)品批发价格200指数(shù)较3月31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝品价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性(xìng)：义(yì)乌中国小商品总(zǒng)价格指(zhǐ)数较(jiào)3月上(shàng)行0.2％，其(qí)中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行(xíng)：一方面(miàn)，2022年4月PPI同(tóng)比(bǐ)基数总体较高；另一方面，海外经济(jì)动能继续减(jiǎn)弱(ruò)且内需仍待恢复(fù)，工业品价格同(tóng)比(bǐ)继续(xù)回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月(yuè)原(yuán)油(yóu)价格较(jiào)3月环(huán)比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格(gé)总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美(měi)元(yuán)左右(yòu)。出口(kǒu)价格指数(shù)或有所下(xià)行，但低基数及(jí)外贸需(xū)求回暖可能(néng)支撑出口增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回(huí)落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口额增(zēng)长有望保持高(gāo)速（参见(jiàn)2023年5月4日发表的(de)《4月出口或保持较高增(zēng)长》）。此外(wài)，我国和亚太(tài)、非(fēi)洲、甚(shèn)至拉美的一体化产业链、需(xū)求链的(de)格(gé)局不断优化(huà)，出口增长(zhǎng)韧(rèn)性可能超预期（参见《中国出口产业(yè)链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高增速(sù)，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月新增人民币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款延(yán)续年(nián)初至今(jīn)的较强(qiáng)势(shì)头、购房需求回升背景下房贷(dài)/居民贷款需求有(yǒu)望(wàng)继续企稳(wěn)回升，政策性银行(xíng)金融工具继续带动基建(jiàn)投(tóu)资和企业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期或继续保(bǎo)持强势。信贷推动(dòng)下，社融同比增速或上(shàng)行至10.6％左右，而(ér)企业(yè)债、股(gǔ)权(quán)及政府债融资较去年同(tóng)期略有(yǒu)走弱。财(cái)政方面，去年留(liú)抵退税低(dī)基数下，财政(zhèng)收(shōu)入增长有望回升；财政支出、尤其民生和(hé)基建相关支(zhī)出(chū)有望保持(chí)较快(kuài)增长(zhǎng)——预计政策性银行金融工具仍(réng)是近期准财政的主要发力(lì)渠道。

　　风险提(tí)示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环(huán)比走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝