昨夜(yè)今(jīn)晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时(shí)的(de)宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业(yè)动荡不(bù)安，债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第(dì)一季(jì)度(dù)净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投(tóu)资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格(gé)都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对(duì)方(fāng)回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的(de)波动(dòng)可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在(zài)今年报告的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这(zhè)都是(shì)因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了(le)很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波动来自于(yú)另外一个地方，他(tā)们可能(néng)在过(guò)去的6个(gè)月中出(chū)现了(le)存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六(liù)个月已经(jīng)非常不一样了，而我们(men)很多的(de)经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么(me)会(huì)一(yī)下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季(jì)度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他(tā)的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公司大(dà)部(bù)分业务(wù)的(de)收益(yì)今年(nián)将下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难(nán)以(yǐ)置(zhì)信的增(zēng)长时(shí)期”已(yǐ)经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功于过去(qù)几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定(dìng)会继承(chéng)我的(de)工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是(shì)更多有能(néng)力(lì)的人。如果他(tā)们不能处(chù)理得(dé)当的(de)话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)联(lián)储现(xiàn)有的资(zī)产负(fù)债(zhài)表规(guī)模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他(tā)反对(duì)疯(fēng)狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石(shí)油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油(yóu)的(de)控股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了(le)。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持(chí)股(gǔ)量很老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美(měi)元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控(kòng)，尤其(qí)是(shì)在这种货(huò)币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该(gāi)非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒(máng)格在提(tí)到日本的(de)货币政策和(hé)财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些(xi老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗ē)奇怪的(de)事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低(dī)迷，国家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关(guān)部门(mén)研(yán)究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大(dà)起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布(bù)一季报显示(shì)其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看(kàn)，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带(dài)来(lái)比较明显的(de)利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价(jià)或延(yán)续低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季(jì)度(dù)生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加(jiā)快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上游大(dà)猪(zhū)仍(réng)在释放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪环比增(zēng)加(jiā)带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存(cún)栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到(dào)2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者(zhě)可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可从单边(biān)转为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的(de)系(xì)统性风险。

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