原本(běn)被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去三(sān)年(nián)，外部环境对(duì)白酒造成了(le)不可忽(hū)视(shì)的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且(qiě)引导(dǎo)行业结构(gòu)性增长。但随着白(bái)酒行业集中(zhōng)度(dù)提升，头部酒企(qǐ)持续(xù)向前(qián)，非名酒品牌难以望其项背(bè根号20等于多少 化简 根号怎么算i)，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周期的(de)白酒行业，分(fēn)化加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共同主题是去库存(cún)，谁(shuí)快谁就(jiù)会占得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的(de)数据(jù)，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白酒结(jié)构性增长的(de)表现之一是优势品(pǐn)牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经(jīng)连续(xù)多年下降(jiàng)，行(xíng)业(yè)集中度不断提升，存(cún)量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使(shǐ)白酒行(xíng)业内部(bù)强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下(xià)，头部酒企成为产业经济增长的(de)主要动(dòng)力。年报(bào)显示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业基(jī)本保持(chí)了两位数增(zēng)长，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了(le)近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突破千亿(yì)大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性(xìng)的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的(de)多元化，对于中国(guó)白酒的(de)复兴(xīng)是一(yī)个(gè)非(fēi)常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的(de)另一(yī)个特征(zhēng)是，在过去(qù)取得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业(yè)，基本(běn)形成了中高端驱动增长的发(fā)展模式，这(zhè)在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上(shàng)除高(gāo)端一如既(jì)往强势以外，其中高(gāo)端产(chǎn)品销量都以超两(liǎng)位数的涨幅(fú)增长。头部(bù)品牌产品线全价格带布局(jú)，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都(dōu)在进行产(chǎn)品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优(yōu)质(zhì)产能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企(qǐ)业为持续(xù)保(bǎo)持结(jié)构性增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利(lì)用自身的品牌与品质(zhì)优势(shì)，进一步挤压非名酒市场，而基(jī)于品类和产品的(de)名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业进(jìn)入(rù)寡头(tóu)化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显(xiǎn)示(sh根号20等于多少 化简 根号怎么算ì)，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增长(zhǎng)5％，利(lì)润累计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业财(cái)报发现，除(chú)头(tóu)部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加速分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿(yì)元级别的仅(jǐn)有3家，分别(bié)是老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮(fú)动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在(zài)前(qián)一年的6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板(bǎn)块、川(chuān)酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话语权、有较(jiào)大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也(yě)推动了二级梯队的分(fēn)化(huà)加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三(sān)线酒企分(fēn)化加(jiā)剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那(nà)样完成产(chǎn)品升级(jí)和全国(guó)化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么(me)就会(huì)像(xiàng)皇台一(yī)般(bān)衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营(yíng)性现金流的下降(jiàng)，录(lù)得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例(lì)而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示(shì)是因为去年同期基数较(jiào)高，以及公司主动进(jìn)行了策(cè)略(lüè)调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽酒企金种(zhǒng)子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业(yè)务体量和(hé)利润出现(xiàn)萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更是(shì)下(xià)降了(le)228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在(zài)年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是(shì)行(xíng)业性问题 白(bái)酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛(máo)利率与上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利(lì)率有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的(de)盈(yíng)利能力(lì)，但透过年报，白(bái)酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市公司总存货(huò)达(dá)1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看(kàn)，泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增(zēng)长基本(běn)都在两位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同根号20等于多少 化简 根号怎么算负(fù)债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家公司(sī)的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降(jiàng)幅超五成。截(jié)至今年一季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展(zhǎn)研(yán)究院专家、中(zhōng)国酒业(yè)资深评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但(dàn)是我们发现整个市场除了茅台供(gōng)不应求以(yǐ)外，其他(tā)产品都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台以(yǐ)外(wài)社会库存很(hěn)大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半(bàn)年中秋节后有望成为酒业(yè)重回正轨(guǐ)发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表(biǎo)达了同(tóng)样的看法，他认(rèn)为(wèi)，随着国家(jiā)经济面的恢复以及社(shè)会活动(dòng)的(de)复苏，会加(jiā)速(sù)去库存，特别是名酒库存会得(dé)到很大的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然会面临不小的库存(cún)压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投(tóu)资者关于库(kù)存的(de)问(wèn)题时就谈(tán)到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠道库(kù)存量不到一(yī)个月，属于正常(cháng)水平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是(shì)常态(tài)，尤(yóu)其(qí)在过去(qù)三年(nián)，受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下消费场景大(dà)减，终端动销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社会(huì)库存积压(yā)。从产能来看，近十年(nián)来白(bái)酒产(chǎn)量在不(bù)断下降，白酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的事(shì)实，未来仍然是趋(qū)势之一(yī)。加之消(xiāo)费观(guān)念、消费(fèi)习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费(fèi)场景大规(guī)模恢复的(de)前提下，白(bái)酒(jiǔ)去(qù)库存依然需要时(shí)间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各(gè)环(huán)节都(dōu)在努力，其中(zhōng)最关(guān)键(jiàn)的是，亟需(xū)库存消(xiāo)化(huà)能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中(zhōng)销售费用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的(de)库存消(xiāo)化得快，谁的价(jià)格倒挂恢(huī)复得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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