申万一(yī)级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值(zhí)权重最大的是(shì)半导体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家芯(xīn)片战略发(fā)展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业具备研(yán)发技(jì)术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数(shù)量达(dá)到(dào)16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数量，均(jūn)位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数(shù)上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导体(tǐ)行业(yè)上市公司的营收集(jí)中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收(shōu)占比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面(miàn)因素导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于(yú)行业(yè)平(píng)均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信(xìn)息等(děng)营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资(zī)本(běn)助力之(zhī)下营收快速增长。三是(shì)当半导(dǎo)体行业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业(yè)营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速(sù)更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业(yè)达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计(jì)、半(bàn)导体(tǐ)IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计(jì)能(néng)力(lì)，公司得到(dào)了相关客(kè)户的(de)广泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排(pái)名行(xíng)业第(dì)92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创(chuàng)归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最(zuì)快的半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企业现金(jīn)流(liú)能力(lì)，对经(jīng)营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面(miàn)，进(jìn)而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大(dà)。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于行业中位水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差(chà)的(de)10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求(qiú)放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等(děng)因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也(yě)说明(míng)了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的(de)臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且(qiě)公司经(jīng)营(yíng)体量较大的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成(chéng)，研发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业需(xū)要(yào)不断通过研发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发(f横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图ā)费用增长在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项(xiàng)目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来(lái)看，2021年(横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连(lián)续(xù)3年研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发(fā)高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的头部(bù)公司实现了批量(liàng)销售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

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