美国债务上(shàng)限危机暂时(shí)“告一(yī)段落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关(guān)于联(lián)邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日(rì)参(cān)议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据美(měi)国国会预算办公室(shì)数据(jù)，目前美国联邦债(zhài)务(wù)规(guī)模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，占其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债(zhài)务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预(yù)期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷(dài)成本(běn)等机(jī)制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表示，在目前(qián)美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)情景下(xià)，中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的(de)重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到美联储的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务(wù)共有(yǒu)22次触及法定(dìng)上限，每次(cì)债务上限触及(jí)后均得到了上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是(shì)经(jīng)历的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)自(zì)高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银(yín)财(cái)富(fù)管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违约的可能性(xìng)非常低，但此前(qián)因为(wèi)市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于美国(guó)和发达市(shì)场更具(jù)韧性，得益(yì)于较佳的(de)盈利(lì)增长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂(jì)。中国今年(nián)首季盈利增长较去(qù)年第四季(jì)有所改善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地(dì)区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中国(guó)股(gǔ)市的估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)也对记者表(biǎo)示，债(zhài)务协(xié)议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投(tóu)资(zī)者对(duì)两党(dǎng)达成一(yī)致有确定的(de)预期，所以近期美(měi)国以及全(quán)球(qiú)资本市场并没有对美国债(zhài)务上限问题过度反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主(zhǔ)流大类(lèi)资(zī)产对于美债(zhài)危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但(dàn)野村东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资产(chǎn)配置角度出发，诸(zhū)如美(měi)债上(shàng)限等类(lèi)似(shì)的(de)尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的(de)下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美(měi)债上限危(wēi)机历史，看(kàn)到(dào)避险资(zī)产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金(jīn)在(zài)通常较风(fēng)险资(zī)产呈现明显的超额(é)收益，因此组合配置中保有一定比例(lì)的避(bì)险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避(bì)险资产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利(lì)率短期内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一(yī)方面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资(zī)产增持现(xiàn)金，传统避险资产随(suí)同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护(hù)组合(hé)下行风险是(shì)另一种方式。美(měi)债(zhài)违约(yuē)并非我们的(de)基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多波(bō)动(dòng)率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策(cè)略(lüè)是做空美国高评级银(yín)行（评级下调(diào)、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师(shī)黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对(duì)美股(gǔ)也是一大利好。他还(hái)认(rèn)为，美国政(zhèng)府的财(cái)政支出(chū)得到了保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最(zuì)近(jìn)两(liǎng)周的美(měi)债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参(cān)议院已经投票通过(guò)债(zhài)务上(shàng)限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度(dù)回(huí)到美国未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联(lián)储可能会持(c非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么hí)续关注(zhù)就业数据和工(gōng)商业(yè)运行(xíng)情况，等(děng)待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启降息，年内(nèi)降息的(de)乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从经济数(shù)据(jù)上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于(yú)预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还(hái)会(huì)继续加息的可能，但加(jiā)息(xī)周(zhōu)期已接近尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上限协(xié)议通(tōng)过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来(lái)7个月(yuè)发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生显著的(de)吸力作(zuò)用(yòng)。债券(quàn)收益率或将随(suí)着资本流出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么(xià)来美国财政(zhèng)部的工作重点是如(rú)何为美(měi)债找到买家，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下(xià)来(lái)是否要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺(shùn)差(chà)国是否购买美(měi)债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美债异军突(tū)起(qǐ)的(de)力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分(fēn)析(xī)称，美(měi)联储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美(měi)联(lián)储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债(zhài)（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有可能促(cù)使美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中删除了此前暗示未来还会(huì)加(jiā)息的措(cuò)辞(cí)，需要关注6月利(lì)率决议(yì)中(zhōng)美联储是否能进一步确(què)认停止紧(jǐn)缩的态度。

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