北(běi)京时(shí)间(jiān)周五(wǔ)晚间，备受关(guān)注的4月美国(guó)非农数据出炉，其中(zhōng)新(xīn)增就(jiù)业25.3万人，高于预期的18万人(rén)，打断(duàn)了此(cǐ)前两(liǎng)个月连续环比(bǐ)下降的节奏(zòu)；失业(yè)率继(jì)续(xù)下降至3.4％；更受关注(zhù)的平均(jūn)小时工资(zī)环比上涨0.5％（预(yù)期(qī)0.3％），较上个月略(lüè)有上升(shēng)。

　　可以被视作利好的是，美国(guó)劳工部将今年2月和(hé)3月非农数据均大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周(zhōu)持续承压的美国地区银(yín)行股也获得(dé)喘息的机会。截(jié)至发(fā)稿，周五盘(pán)前西太平洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短线急(jí)挫逾10美元(yuán)/盎司；美元指数短(duǎn)线拉(lā)升35点(diǎn)；美国10年期国债(zhài)收益率上升(shēng)9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至(zhì)周(zhōu)五(wǔ)收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合(hé)约收于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏观分析师周之(zhī)云告(gào)诉(sù)期货(huò)日报记者，周五晚间公布的非农数据(jù)远高(gāo)于前值且显著偏离投行(xíng)们预(yù)测的(de)中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了(le)29.6万人，增长幅度达(dá)到(dào)9个月(yuè)以来的(de)最高水平。

　　记者注意到(dào)，美国4月非农数据(jù)公(gōng)布(bù)后，美股期货短线走低(dī)，美元指数短线拉升，贵(guì)金属下跌。尽管科技和金融行业(yè)持续裁(cái)员，但(dàn)不断下降却仍然高(gāo)企的劳(láo)动力需(xū)远远抵消了裁员的(de)影响，也超过(guò)了信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月非(fēi)农(nóng)就业的(de)季节性因(yīn)素相对于新(xīn)冠大(dà)流行前也(yě)有了有利的发(fā)展，为就业人数(shù)的(de)增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们还是应该对就业(yè)数据保持一定的(de)谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空缺继续下降，为(wèi)连续第三个月下跌，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向(xiàng)了与其他劳动力市(shì)场数据相同(tóng)的方(fāng)向：劳(láo)动力市场正(zhèng)在降温。包(bāo)括最近(jìn)几周的首次申(shēn)请失业金人数也呈(chéng)现上升(shēng)趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋(qū)势上(shàng)看，周之云认为，加息(xī)会导致消费者信贷和企业融资成本上升，进而迫(pò)使雇主削减支(zhī)出包括裁员等(děng)，从(cóng)而减缓经济增长。短期强劲的非农就业数据会让市(shì)场对于下半年货币政(zhèng)策放松进程有所改变(biàn)，进而对(duì)商品的流动性溢价部(bù)分有(yǒu)所减少，但(dàn)从(cóng)中长期来看，美国会继(jì)续(xù)朝着衰退的方向前(qián)进，后(hòu)市(shì)继续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农(nóng)数据公(gōng)布后(hòu)，贵金属(shǔ)进(jìn)入调整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增人数超预期将引(yǐn)导贵金属步入(rù)调(diào)整。对于贵金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主(zhǔ)要受益(yì)于(yú)其金融属性，尤(yóu)其是(shì)市场预计5月是美联(lián)储(chǔ)最后一(yī)次加息，且(qiě)预(yù)计(jì)9月之(zhī)后可能(néng)降息，这导致美元名义利率回落，在(zài)通胀温和(hé)回落的情况下(xià)，美(měi)元实际(jì)利率有(yǒu)了明(míng)显的下行。”广州金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联(lián)储议息会议如期(qī)加息25个基点(diǎn)，将政策利率联邦基(jī)金(jīn)利率的目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明(míng)和(hé)鲍威尔在(zài)记者(zhě)发布(bù)会上的讲话暗示加息临近尾(wěi)声，因此(cǐ)美元指数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示(shì)，委(wěi)员会将密切(qiè)关注未来发布的信息，并评估其对货币政(zhèng)策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示(shì)，美联储焦点仍(réng)在双重(zhòng)使命上。这意味着(zhe)美(měi)联(lián)储是(shì)否(fǒu)结束加(jiā)息需要看(kàn)到通胀明显回(huí)落。至(zhì)于是否要开(kāi)始(shǐ)降(jiàng)息，需要看到(dào)就业市场出现(xiàn)明显(xiǎn)恶化(huà)。从历史经验来看，美联储加息看通(tōng)胀(zhàng)，降息看就业(yè)。

　　徽(huī)商(shāng)期货贵金属分析师(shī)从姗姗(shān)告诉记者(zhě)，美(měi)国银行业风(fēng)波持续发酵、经济(jì)走弱(ruò)预(yù)期升(shēng)温叠加市场预期美联储(chǔ)年内或(huò)将降(jiàng)息，贵金属(shǔ)振荡偏强运行。美(měi)国就(jiù)业(yè)数据超预(yù)期(qī)，美债收益率(lǜ)、美元指(zhǐ)数(shù)走高，贵(guì)金属短线大幅(fú)下挫(cuò)。这份(fèn)超预(yù)期的非(fēi)农报(bào)告，这让美联储陷(xiàn)入困境，美(měi)联储希望暂停(tíng)加息，甚至可能很快(kuài)就需要(yào)降(jiàng)息，但就业市场并不配合，美国就业市(shì)场依然强劲，美(měi)联储可能在长时间内维持(chí)高利(lì)率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分析师(shī)展大鹏告诉记(jì)者(zhě)，4月美国非农就(jiù)业(yè)数据和时(shí)薪增速全面超预期，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联(lián)储(chǔ)控通(tōng)胀压力加(jiā)大，这也(yě)就意味着美联储可能会(huì)在(zài)较长时间(jiān)内维持(chí)高利率(lǜ)环境，且6月再(zài)次加息的(de)预期开始(shǐ)回升(shēng)。

　　“美国非农数据强于预期(qī)或在短期提(tí)振(zhèn)美(měi)元指数和美债收(shōu)益率(lǜ)，从而打压(yā)贵金属(shǔ)的(de)涨势，但中(zhōng)期看，美(měi)联(lián)储5月会(huì)议加息25BP后(hòu)暗(àn)示停止加(jiā)息(xī)，货币政策进入新阶(jiē)段(duàn)，市场将加(jiā)大对下半(bàn)年降息的博弈，贵金属(shǔ)将获得提振而走强，使均值平台不断上移。”广发(fā)期货贵金属研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现，从(cóng)2006年和2018年两轮美联储停止(zhǐ)降(jiàng)息后的(de)表现来看，尽管此后美国(guó)经济仍(réng)市场偏强(qiáng)运行一段时间(jiān)，失业(yè)率(lǜ)继续走(zǒu)低，但美联储并未再次加息，而贵金属则在美(měi)债(zhài)收益(yì)率(lǜ)持续下行的情况下，呈(chéng)现振荡走强的趋势。但当前情(qíng)况不同的(de)是，通胀率(lǜ)相对更高，而黄金价格对降息并未(蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗wèi)提(tí)前预期(qī)更多。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍有时间，美联储表示美国银(yín)行系统(tǒng)仍健康并有弹性(xìng)，但高利率环境(jìng)下美国银行系统风险并未解(jiě)除，在第一共(gòng)和银行宣(xuān)布被接(jiē)管收购后，因银行业长期存在的弱点，又(yòu)有多(duō)家区域(yù)性银行出现股价暴跌。存款仍(réng)在持续流出(chū)使银行融(róng)资成本(běn)正在攀升，信贷收紧将不断向(xiàng)实体经济(jì)蔓延(yán)，美(měi)国2023年一季(jì)度实际GDP年(nián)化环(huán)比增长1.1％，不仅比(bǐ)去(qù)年四季(jì)度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而(ér)且远不及(jí)预期的1.9％，具体看企业投资和(hé)库存对GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉动上(shàng)升反(fǎn)映出(chū)一定的(de)韧性。未来随着经济下行压力不(bù)断(duàn)上升，市(shì)场预期下半年美国GDP将(jiāng)出(chū)现负增(zēng)长。“总(zǒng)体上在风(fēng)险和衰退的共(gòng)同影(yǐng)响下，美(měi)债收益率和美元(yuán)指(zhǐ)数将持(chí)续承压(yā)，避险需求提振下(xià)，贵金属价格(gé)有望再创历(lì)史新高，长(zhǎng)线(xiàn)可维持逢低(dī)买入配置(zhì)思路，短(duǎn)线则可买入黄金和白银(yín)虚(xū)值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍(shào)说，从黄(huáng)蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗金的(de)供需(xū)数据来看，黄金的需求(qiú)实(shí)际上是明显(xiǎn)下降的。世界黄金协会(huì)公(gōng)布的数据显示，今(jīn)年第一季度剔除场外(wài)交易的全球黄金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国(guó)央行和中国消费者需求(qiú)较高，但其余投资者购买量(liàng)的减少抵消了(le)这一(yī)增长(zhǎng)。其中(zhōng)对黄金价格其关键作用的黄金(jīn)投资(zī)需在一季度同比下降50％左右，较去年四季度有所增(zēng)长(zhǎng)，大约为(wèi)273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条和硬币方面的(de)黄(huáng)金需求(qiú)为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经(jīng)济指标耐用品订(dìng)单等指标走弱，商品属性更强(qiáng)的(de)白银因需求受经济下行(xíng)拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比价大概率继续(xù)攀升。世界白银协会(huì)预计(jì)2023年白银(yín)实物消费较(jiào)2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基点在议息前(qián)已经被充分计提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为议息后的乐观，因(yīn)此黄金市场一度(dù)表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息(xī)靴子(zi)落(luò)地，且银行业(yè)风险仍(réng)在(zài)蔓延，避(bì)险情(qíng)绪提(tí)振贵金属价格。此(cǐ)外，随着经济走(zǒu)弱(ruò)预期(qī)升(shēng)温，预(yù)计美联储下(xià)半年大(dà)概率暂停加息并将进入(rù)降(jiàng)息周期，实际利率或将(jiāng)继(jì)续下(xià)行，贵金(jīn)属(shǔ)中长期仍具有较(jiào)高配置价值。”从姗姗(shān)说(shuō)。

　　展大鹏则(zé)认为，对(duì)于黄金而(ér)言(yán)，市场(chǎng)寄希望于(yú)美(měi)联储(chǔ)最后(hòu)一次加息落地然后(hòu)转降(jiàng)息预期，从而刺激(jī)价格(gé)继续高走，从这个角(jiǎo)度考虑(lǜ)黄金确实(shí)存(cún)在(zài)恢复上(shàng)行趋势的可能性。但当前美通(tōng)胀(zhàng)仍在高(gāo)位，美(měi)联储货(huò)币紧缩动作并没(méi)有结(jié)束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能(néng)会维系较长一段(duàn)时间，且高利率环境(jìng)到底会对经(jīng)济和金(jīn)融(róng)市场产生(shēng)怎样的影(yǐng)响(xiǎng)也未可知，因此在当前(qián)看(kàn)多(duō)观点出奇一致，且(qiě)海外看多头寸比较拥挤的情(qíng)况下，对待金价(jià)节节(jié)攀高(gāo)的观点谨慎为(wèi)上。

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