近(jìn)日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子(zi)公(gōng)司(sī)兴福(fú)电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得(dé)大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可(kě)复活(huó)的对赌协议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在(zài)兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从(cóng)事湿电子化(huà)学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品按照纯(chún)度等(děng)级(jí)分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯度等(děng)级(jí)由高到低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电子(zi)当(dāng)年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸(suān)产品除销售给(gěi)集成(chéng)电(diàn)路(lù)行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售(shòu)给可口可(kě)乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三(sān)个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的与经营业务无直(zhí)接关系(xì)，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或(huò)发生频(pín)率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项(xiàng)收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务(wù)毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电(diàn)子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报(bào)稿列(liè)举的同行业可比公(gōng)司平均水平(píng)。对此，兴福电子(zi)在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集(jí)成电(diàn)路客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿(shī)电(diàn)子化学品销售收入占比(bǐ)持(chí)续提(tí)升，且公司根据部分产品原(yuán)材(cái)料价格(gé)上涨情况适(shì)时调高(gāo)了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结(ji女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作é)构来看，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东为上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其(qí)直接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电子的(de)间接控(kòng)股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大(dà)股东(dōng)为国家(jiā)集成电(diàn)路基金(jīn)二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关(guān)协(xié)议已(yǐ)经(jīng)终止，但回(huí)购权和随售(shòu)权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结(jié)果的企业比较(jiào)少，但(dàn)不是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合(hé)合信息(xī)和先正(zhèng)达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资(zī)者(zhě)2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增资时，公(gōng)司的投后估(gū)值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性(xìng)关(guān)联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材(cái)料、电力等能(néng)源以及建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子(zi)的重大(dà)经常性关(guān)联采购金额(é)（不(bù)含建筑工程(chéng)服(fú)务(wù)采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发(fā)集团及其控制的其他公司主营业务及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电(diàn)子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年(nián)第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公(gōng)告(gào)中表示(shì)，归母净利(lì)润较上年同期大幅(fú)降低(dī)，主要是受(shòu)市场供需(xū)变化(huà)影响，自(zì)2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行(xíng)业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本线。在价(jià)格下(xià)跌过程(chéng)中，公司上述产品产销(xiāo)量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在(zài)公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特(tè)种化学(xué)品、食品添加(jiā)剂等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电(diàn)子化学品2023年(nián)第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年第一(yī)季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太(tài)好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好具体判断湿(shī)电子化学品相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管(guǎn)警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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