私募基金运(yùn)作(zuò)即将迎来更(gèng)全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基金业协(xié)会（下称(chēng)中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见(jiàn诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别)。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将(jiāng)私募证券投资基(jī)金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行业(yè)发(fā)展迅速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资(zī)基金管理人9000余家(jiā)，存(cún)续私募(mù)证券投(tóu)资基金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场(chǎng)内外(wài)衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的机构投资(zī)者(zhě)之一。中基协(xié)结合私募证券投资基金行(xíng)业实践(j诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别iàn)，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以规(guī)范，完善(shàn)私募证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共(gòng)计(jì)三十二条(tiáo)，对(duì)私募(mù)证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提出了(le)规(guī)范(fàn)要求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方(fāng)面，在募(mù)集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资基(jī)金初始募集(jí)及存续规模不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协(xié)发(fā)布了修订后的《私(sī)募(mù)投资基(jī)金(jīn)登记备案办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进一步明(míng)确了(le)私募(mù)登记备案(àn)标准，其中就提(tí)出私募(mù)证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模(mó)不低于1000万(wàn)元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的(de)是，基金合(hé)同中应当明确约定(dìng)，除市场波(bō)动(dòng)导致净(jìng)值(zhí)变(biàn)化外，连续60个(gè)交易(yì)日出现基(jī)金资产净(jìng)值低于(yú)1000万元(yuán)人民(mín)币的，该私募证券投资(zī)基金进(jìn)入清算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可(kě)以有(yǒu)效避(bì)免(miǎn)《备案(àn)办(bàn)法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式(shì)备案(àn)的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的(de)私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管(guǎn)理上，为加强(qiáng)流(liú)动性风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率(lǜ)不(bù)得(dé)高于每月一(yī)次。为(wèi)引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同(tóng)应当约定(dìng)投资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理人提(tí)升(shēng)专业投(tóu)资能(néng)力，组(zǔ)合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金采取资产组合(hé)的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该基(jī)金(jīn)净资(zī)产的(de)25％；同一私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行票(piào)据、政策性(xìng)金融债、地方政府(fǔ)债券、公开(kāi)募集(jí)基金等中国(guó)证监会、协会(huì)认可的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构应当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规(guī)避(bì)监管(guǎn)要求。私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金投资于其他私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的(de)，应当明确(què)约定所投资的私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除公开募集基金(jīn)以外的其他私募证券投资(zī)基金或(huò)者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资(zī)要求(qiú)上，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目(mù)标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)异化为股(gǔ)票(piào)、债(zhài)券等(děng)场内标(biāo)的的(de)杠杆(gān)融资(zī)工具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)建立健全内部(bù)制(zhì)度，遵循投资者利益(yì)优先与公平交(jiāo)易原(yuán)则(zé)，防范利益输送。对量(liàng)化私募证(zhèng)券(quàn)投资基金在交易系(xì)统安全(quán)、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命名等(děng)方面提出规范(fàn)要求。进一(yī)步(bù)细化对私募证券投资基(jī)金投资运作（如衍生(shēng)品、境外(wài)资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同规模私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人和私募(mù)证券投资(zī)基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私募证券投资(zī)基金管理人定期开展(zhǎn)压力(lì)测(cè)试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的私募基(jī)金管理人在最(zuì)近一年(nián)度末合计基(jī)金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立健全(quán)流动性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预(yù)警线(xiàn)与止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制度，每季(jì)度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合(hé)市(shì)场状况和自身(shēn)管(guǎn)理能(néng)力制(zhì)定并(bìng)持(chí)续更新流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明确预(yù)案触发(fā)情景、应急程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募基金管理人应(yīng)当对投资者(zhě)资(zī)金来(lái)源的合规性(xìng)进行审查(chá)，不(bù)得由(yóu)投(tóu)资(zī)者(zhě)或其指(zhǐ)定(dìng)第三(sān)方(fāng)下达投(tóu)资指令或(huò)者自(zì)行负责投资运(yùn)作，不得为(wèi)金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金(jīn)融机构资(zī)产管理(lǐ)产品以(yǐ)及其他私募基(jī)金提供规避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门(mén)槛等监管要求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期货(huò)日报记(jì)者表示，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的实际标(biāo)准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果(guǒ)按目前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行后会(huì)快速抹平私募(mù)基金相对其(qí)他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策(cè)略表(biǎo)现及管理人的整(zhěng)体运营和服(fú)务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更有利(lì)于行业的健(jiàn)康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了(le)过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基(jī)金按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存量(liàng)基金针对不同情况(kuàng)提出差异化整改(gǎi)要求，并对(duì)重点条款的整改给予充分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违(wéi)反投(tóu)资(zī)范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合(hé)最(zuì)低存(cún)续规模等触及底线要求的存量基(jī)金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规(guī)模及投资者，不得展期(qī)，新增(zēng)投资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资(zī)集中(zhōng)度(dù)、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制(zhì)要(yào)求(qiú)修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实施后存量(liàng)基金新募集的(de)投(tóu)资者要求设置不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更(gèng)的(de)，变更后内(nèi)容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定(dìng)存续(xù)期限的私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以(yǐ)促进目(mù)前(qián)存量永续(xù)基金限期整(zhěng)改。

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