文|招商宏观张静静团队

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点

　　事件：2023年5月27日，国家统计局发布4月全国规模以上工业企业绩效数据。4月份，规模以(yǐ)上工业企业营业(yè)收入累计同(tóng)比增长0.5％；规模以上工业企业利润累计同(tóng)比增速为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营业利润累计同比增速降(jiàng)幅小(xiǎo)幅收窄，但依然处(chù)于探底爬坡(pō)过(guò)程中(zhōng)。从决定企业利润的量、价、成本三(sān)因(yīn)素框架(jià)看，我们(men)认为，此轮(lún)工(gōng)业(yè)企业(yè)利(lì)润增(zēng)速由正转负的(de)原(yuán)因(yīn)主要源于PPI下行，但(dàn)本(běn)轮工业企业利润累计增速的(de)下探幅度之深和持续时间之长是PPI下行和(hé)其他多种因(yīn)素叠加导致的：（1）PPI下行加速工业(yè)企业利润由正(zhèng)转负；（2）主动(dòng)去库(kù)存时间偏长以及费用率(lǜ)偏高(gāo)严重制约工业企(qǐ)业利润(rùn)爬坡速(sù)度 。

　　从详细拆解数(shù)据看：1）与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相比，工(gōng)业企业经营(yíng)绩(jì)效(xiào)的增长压(yā)力(lì)依然较大(dà)，与3月(yuè)份相比，产成品(pǐn)存(cún)货周转(zhuǎn)天数和应(yīng)收账款平均(jūn)回(huí)收期进一步增加。2）分所(suǒ)有制类(lèi)型(xíng)来看，外商(shāng)及(jí)港澳台(tái)商和私营(yíng)企(qǐ)业利(lì)润(rùn)累(lèi)计同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅出现收(shōu)窄，国(guó)有工业企(qǐ)业和(hé)股份制(zhì)企业利润(rùn)累计(jì)同比降(jiàng)幅进一步扩大。3）上游采选业(yè)中非金属矿采选、有色金属矿采选(xuǎn)的利润增速表现(xiàn)较好，石油和天(tiān)然气(qì)开采等其他行业的利(lì)润增速降幅(fú)依(yī)然较大；中游(yóu)原(yuán)材(cái)料加工业和装备制造(zào)业的利润(rùn)增速出现明显分(fēn)化，中游原(yuán)材料加工业的利润增(zēng)速均(jūn)为负(fù)，是整体工业企业利(lì)润增速的主要拖累，中游(yóu)装备(bèi)制造业(yè)利润(rùn)增速回升幅度较大，成为(wèi)整体工业企业利润(rùn)增速的主要拉(lā)动项。在价(jià)格水平、内部(bù)需求、外(wài)部需求同时走弱的情况下，下游行(xíng)业内部的利润增(zēng)速反弹乏力 。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公布(bù)的工(gōng)业企业利润(rùn)数据已表现出(chū)明显(xiǎn)的探(tàn)底(dǐ)爬(pá)坡信(xìn)号：一，营业(yè)利润累(lèi)计增(zēng)速(sù)爬升的行业进(jìn)一步增(zēng)多(duō)；二，营业收入增速由负转正，营业利润增速(sù)降(jiàng)幅收窄。

　　往后(hòu)看，中(zhōng)游装(zhuāng)备制造业(yè)有望继续成为拉动工业(yè)企业利润增速回升(shēng)的主要(yào)拉(lā)动力(lì)。按当(dāng)月利润(rùn)增速计算(suàn)，4月(yuè)份表现较好的(de)行业主要有(yǒu)：汽车制造、 铁路(lù)、船(chuán)舶、航空航天和其他运(yùn)输设备制造(zào)业 、通用设备制造业、电气机械及器材(cái)制造业、仪器仪(yí)表制造业、文教、工美、体育(yù)和(hé)娱乐用品制造业、橡(xiàng)胶和塑料(liào)制品业、电力(lì)、热力(lì)、燃(rán)气及水的(de)生产和(hé)供应业(yè)电力 。

　　正文

　　核(hé)心观(guān)点(diǎn)：

　　总体来看：

　　4月份，营业利润累计同比(bǐ)增(zēng)速降(jiàng)幅小幅(fú)收窄，但依然处于探底(dǐ)爬坡过(guò)程中。从决定企(qǐ)业利润(rùn)的量、价、成(chéng)本三因素框(kuāng)架看(kàn)，我们认为，此轮工业(yè)企业利润增速由正(zhèng)转负的原因(yīn)主要源于PPI下行(xíng)，但本(běn)轮工业(yè)企(qǐ)业利(lì)润累(lèi)计(jì)增速的下探幅度之深和持(chí)续(xù)时间之长(zhǎng)是PPI下行(xíng)和其他多(duō)种因素叠加导致的：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业利润(rùn吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗)由(yóu)正(zhèng)转(zhuǎn)负；（2）主动(dòng)去库存时(shí)间(jiān)偏长以及费用率偏高严重制约(yuē)工(gōng)业企业利润爬坡速度。

　　与上个月相比，39个主要细(xì)分行业中，有26个(gè)行业的营(yíng)业利润累计增速出现回升，其(qí)他(tā)13个行业的营业利(lì)润累计增速(sù)均出现回落，其中回落幅度较大的(de)行业(yè)主(zhǔ)要是农副食(shí)品加工(gōng)、煤炭开采和洗选、有色金属矿(kuàng)采(cǎi)选、造纸及纸制品、 纺织服装、服饰(shì)等行业，回升幅度(dù)较大的行业主(zhǔ)要是机(jī)械(xiè)和设(shè)备修(xiū)理、汽车制造、通用(yòng)设备制造(zào)、橡胶和塑料制品等行业。

　　具体来看：

　　与去年同期相比(bǐ)，工(gōng)业企业经营绩效的(de)增(zēng)吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗长(zhǎng)压力依然(rán)较大，与3月份相比，产成品存货周(zhōu)转天数和应(yīng)收账(zhàng)款平均回收期进一(yī)步增(zēng)加(jiā)。

　　数据(jù)显示(shì)，规模以上(shàng)工业企业累计每百元(yuán)营业收入中的成本为85.18元（3月为85.04元(yuán)），同比(bǐ)增加0.88元（环比增加0.09元(yuán)）。产(chǎn)成品存(cún)货周转天数(shù)为20.80天（3月为20.60天），同比(bǐ)增加1.80天（环比增加0.14天）；应收账(zhàng)款平(píng)均回收(shōu)期为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天（环(huán)比(bǐ)增加0.20天）。

　　分所有制类(lèi)型来看(kàn)，外商及港澳(ào)台商和私(sī)营企(qǐ)业利润累计同比降幅出现(xiàn)收窄，国有工业(yè)企业(yè)和股份制企业利(lì)润累计同比降幅进(jìn)一步扩大。

　　其(qí)中4月(yuè)国有(yǒu)工业(yè)企业利(lì)润累计同比增(zēng)长(zhǎng)-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及港澳台商利(lì)润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私营企业和股份制企业同比增长分别为-22.5％（3月-23％，去年同期(qī)-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游(yóu)采(cǎi)选业中非金(jīn)属矿(kuàng)采选、有色金(jīn)属矿采(cǎi)选(xuǎn)的利(lì)润增速表(biǎo)现(xiàn)较好，石油(yóu)和天然气开采等其(qí)他行(xíng)业的利润增速降(jiàng)幅依然(rán)较大。

　　数据显示，非金(jīn)属(shǔ)矿(kuàng)采选、有色金属矿采选的增速依(yī)然为正(zhèng)，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油(yóu)和(hé)天然气开采、煤炭(tàn)开采和(hé)洗(xǐ)选、黑色金属矿采选(xuǎn)业(yè)、废(fèi)物资源综合利用的增(zēng)速为负(fù)，分(fēn)别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和(hé)装备(bèi)制造业的利润增(zēng)速出现明显分化。中(zhōng)游(yóu)原材(cái)料加工(gōng)业的利润增速均为(wèi)负(fù)，尽管(guǎn)与上个月相比，利润增(zēng)速跌(diē)幅普遍收窄，但依然是(shì)整体工业企业(yè)利润增速的主要(yào)拖累。中游装备(bèi)制造业利润增速回(huí)升幅度较大(dà)，成为整体工业企业(yè)利润增(zēng)速的(de)主要拉(lā)动(dòng)项。其中通用(yòng)设备(bèi)制(zhì)造、铁路船(chuán)舶航空航天、电气机(jī)械及器材制造、仪器仪(yí)表制造增幅延续上个(gè)月亮眼趋势，得益于(yú)国内汽车销售量的提升和汽车产业(yè)链出口强(qiáng)劲，汽车(chē)制造(zào)业的利润增速降幅由负(fù)转(zhuǎn)正，此外叠加去年同期(qī)基数较低，汽车制造(zào)业当(dāng)月利润增(zēng)速高达(dá)20倍。

　　数据显示，化学原料化学制(zhì)品跌(diē)幅(fú)扩(kuò)大，分别(bié)收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工(gōng)、专用设备(bèi)制造、石油煤炭及燃料加(jiā)工、非金属矿物(wù)制品、黑色金属冶炼加工、化学纤维(wéi)制造、金属制品、计算机通信和电子设(shè)备跌幅收窄(zhǎi)，分(fēn)别(bié)收(shōu)录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表(biǎo)制造、通用设备制造、铁路(lù)船舶航空航天、电气机械及器材(cái)制造(zào)增幅依旧为正，并且增速出现明显(xiǎn)回(huí)升，分(fēn)别录(lù)得(dé)9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一(yī)提的(de)是，汽(qì)车(chē)制造增幅由(yóu)负转正，录得(dé)2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价格水平(píng)、内部(bù)需(xū)求、外部需求同时(shí)走弱的情况下，下(xià)游行业内(nèi)部的(de)利润增速反弹乏力，文教工美体育娱乐用品、食品制造(zào)、纺(fǎng)织业(yè)、家具(jù)制造(zào)等多个行业的利润增速跌(diē)幅(fú)放缓，但依(yī)然为(wèi)负；农副食(shí)品加工(gōng)、纺(fǎng)织(zhī)服装、服饰等多个行业(yè)的(de)利润跌(diē)幅继续(xù)扩(kuò)大(dà)。往后看(kàn)，价格水平、内部需求、外部(bù)需求(qiú)转好速(sù)度较慢，这(zhè)也(yě)意味着(zhe)下游(yóu)行(xíng)业的(de)利(lì)润增速向上爬坡的节(jié)奏大(dà)概率偏缓。

　　数据显示，农副食品加工、纺织服装、服饰、皮毛(máo)羽和制鞋、造纸及(jí)纸制品和医(yī)药制(zhì)造跌幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工美体育娱乐(lè)用(yòng)品(pǐn)、食品制造、纺织业、家(jiā)具(jù)制造和印(yìn)刷和记(jì)录媒介利润降幅(fú)放缓，但持(chí)续维持低位，分别录(lù)得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑(sù)料制(zhì)品增速由负转(zhuǎn)正(zhèng)，录(lù)得(dé)1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟(yān)草制品增速略(lüè)有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料(liào)和茶制造(zào)利润增速保持(chí)高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共(gòng)事业(yè)中的(de)机械和设(shè)备修理、电力(lì)热力利润增速相对较高，燃气生产和供应利润增速(sù)降幅收(shōu)窄(zhǎi)。其中机(jī)械和设备修理(lǐ)利润累计(jì)增速上(shàng)升幅(fú)度较(jiào)大，4月(yuè)收录235.7％（前值为79.6％），电力热(rè)力利(lì)润累计(jì)同比增速(sù)收(shōu)窄，但仍(réng)然保持高速增长，4月收(shōu)录(lù)47.2％（前值为47.9％），水生产和供应增幅(fú)略有(yǒu)上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气(qì)生产和供应降幅(fú)收窄，收(shōu)录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言，与上个月相比，4月(yuè)份公(gōng)布的工业企业利(lì)润数(shù)据已表现出明(míng)显的探(tàn)底爬坡信号：一，营业利润累(lèi)计(jì)增速爬升的行业进一(yī)步增多(duō)；二，营业收入(rù)增速由负(fù)转正，营业利润(rùn)增速(sù)降幅收窄。

　　往后看，中(zhōng)游装备制造业有望继续成为拉(lā)动工业企(qǐ)业利润增速回升的主(zhǔ)要拉动力。汽车制(zhì)造、 铁(tiě)路、船(chuán)舶(bó)、航空航天(tiān)和(hé)其(qí)他运输设(shè)备(bèi)制造业 、通(tōng)用设(shè)备(bèi)制造业、电气机械及器材制造业、仪(yí)器仪表制造业、文教、工美、体(tǐ)育和娱乐(lè)用品制造(zào)业、橡胶和塑料制品(pǐn)业、电力(lì)、热(rè)力、燃气及水的生产和(hé)供应业(yè) 。

　　正(zhèng)如我(wǒ)们在《今年工业企业利润增速能(néng)否转正？》中所(suǒ)言，当前正(zhèng)处于第6次(cì)工业企业利(lì)润探底阶段（从2000年开始计算），如果按(àn)最近两次探(tàn)底历史来演绎的话，至少还要在负值区间爬坡(pō)7-8个月左右的时间，预计工业企(qǐ)业利润增速转正最早也需等(děng)到四季(jì)度(dù)。目前我国仍面临(lín)内(nèi)需增(zēng)长(zhǎng)缓慢和外(wài)需疲弱的(de)“弱复苏”阶段，这(zhè)直(zhí)接(jiē)导致企(qǐ)业的产能利用率持(chí)续下(xià)滑。此外，叠加营(yíng)业成本高居不下导(dǎo)致的内部压力，本轮工业(yè)企(qǐ)业利润增速反弹速(sù)度大概率较(jiào)为缓慢。

　　风险提示：

　　内需恢复(fù)力(lì)度低于(yú)预期。

　　以上内容来自于2023年5月27日的《中游装备(bèi)制造业利润(rùn)增速明显回升——2023年4月(yuè)工业企业(yè)利润分析》报告，报告作者张静静、张一平(píng)，联系(xì)人罗丹

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗