如果要论(lùn)二季(jì)度迄今，全(quán)球股票市场中(zhōng)最为靓丽(lì)的一道“风景线(xiàn)”，那么显然非日本股市莫属！

　　周五（5月(yuè)19日），日经225指数(shù)进一步强势(shì)高开逾1％，最高触及30924.47点，创下了自1990年8月(yuè)以来的新(xīn)高，收在30808.35点。在本周早些时候(hòu)，东(dōng)证指数已经(jīng)率先创(chuàng)下了(le)1990年8月3日以来(lái)的最高收盘点位。

　　多组对比可以显示出日股今年以来的强势(shì)：东证指数(shù)年内已累计(jì)上涨了逾15％，远远超过了标普500指数约9％的涨幅。截止本周三(sān)，追(zhuī)踪日(rì)本股市的(de)最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已(yǐ)上(shàng)涨(zhǎng)了11.8％，而追踪标普(pǔ)500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅则仅为8.6％。

　　如果把周期缩短到二季度迄今的短短一(yī)个半月，日(rì)股的(de)涨幅更是在全球主要股指中几(jǐ)无敌(dí)手……

　　日股为(wèi)何能一举领(lǐng)涨全球？对(duì)于许多国(guó)际市场(chǎng)的投资者(zhě)而言，近来提(tí)到日股的优异表现(xiàn)，脑海(hǎi)中第一时间浮现出的，无疑都是“股神(shén)”巴菲特在(zài)上月对日本市场表现出的(de)强(qiáng)烈投资意愿(yuàn)。正(zhèng)是巴菲特进一步(bù)增持了日本五大商社(shè)仓位(wèi)，令(lìng)越来越多(duō)的(de)业内(nèi)人士开始注意到这一全(quán)球第三大经济体的(de)巨大投(tóu)资机(jī)会(huì)。

　　不过(guò)，日股本轮爆发背后的成功秘诀，真的仅仅只是获得了“股神”的青睐吗？

　　答案显然没那么简单！事实上，在M&；；G Investments亚太股票团队联席主管(guǎn)Carl Vine看来，并不(bù)是巴菲特的出现(xiàn)让(ràng)日股(gǔ)变得吸(xī)引(yǐn)人。巴菲特所看(kàn)到(dào)的(de)（机(jī)会）其(qí)实也(yě)正是其(qí)他人眼(yǎn)下正在(zài)看到的，人(rén)们对日股(gǔ)的前景正感到非常兴(xīng)奋(fèn)！

　　至于究竟(jìng)有(yǒu)哪(nǎ)些因素在推动着日(rì)股上涨？“干货”其实有很多……

　　狂热的(de)外资买需

　　根据(jù)东京证券交(jiāo)易所(suǒ)（Tokyo Stock Exchange）的数据显示，外国投资者目前已经连续第六周成为(wèi)了(le)日(rì)本(běn)股票的净买家。在此期间，外国(guó)投资(zī)者大举涌(yǒng)入了日股(gǔ)股票和(hé)期货市场，净(jìng)流入逾(yú)300亿美元，是(shì)过(guò)去10年最(zuì)大规模的(de)资金流入(rù)之(zhī)一。

　　根据交(jiāo)易(yì)所的数据，在截至5月12日(rì)的最近一周内，海外交易者又净买入(rù)了(le)价值7810亿日元（约合57亿(yì)美(měi)元）的股票和期货。

　　杰富(fù)瑞(ruì)日本股票策略(lüè)师Shrikant Kale表(biǎo)示，自2012年(nián)“安倍(bèi)经(jīng)济学”时(shí)代初期以来，他(tā)就从未见过外国投资者对日本如此感兴趣。

　　在欧(ōu)美银行(xíng)系统不稳定(dìng)和信(xìn)用紧缩风险(xiǎn)的笼罩下，越来(lái)越多的海外投资者(zhě)似乎看(kàn)到(dào)了日本股市作(zuò)为避险(xiǎn)地的“稳定性”。日本股(gǔ)票给人的长期低迷印象正在减弱，持续(xù)稳(wěn)定在1美元兑换130日元的(de)日元(yuán)汇率、以及股神(shén)巴菲特对日本(běn)五大商社的增持，也令(lìng)不少海外(wài)投资者对投资日(rì)本产生了(le)更多的兴趣(qù)。

　　高盛日本公司就表示，近(jìn)来已受到了(le)越来越(yuè)多平时(shí)不太(tài)关注日本市(shì)场(chǎng)的海外投(tóu)资者(zhě)的咨(zī)询。不少海(hǎi)外投资者在看(kàn)到日本股市的涨幅超(chāo)过美股(gǔ)后(hòu)，开始调(diào)查其中的原因，他们的建仓买入又进一(yī)步促使股市上涨，形成了目前的(de)良性循环。

　　一(yī)个值得留意的现象是(shì)，在巴菲特上月公开(kāi)表态力(lì)挺日股后，包括对冲基金Point72、Citadel、黑石、KKR等在内华尔街资本(běn)也已(yǐ)相继造访日本。这(zhè)些(xiē)海外资(zī)金有(yǒu)意复制巴(bā)菲特的(de)策略(lüè)，通过(guò)低成本日元融资押注高股息日元资产。

　　其实，巴菲特在日本五(wǔ)大商社(shè)上的(de)加大投资，也存(cún)在着在国际(jì)市场上分散投资对象的想(xiǎng)法。虽(suī)然巴(bā)菲特相信美国的增(zēng)长潜(qián)力(lì)，但过(guò)度集中会产生风险。

　　嘉(jiā)信理财（Charles Schwab）首(shǒu)席全球投(tóu)资策略师(shī)Jeff Kleintop指(zhǐ)出，日(rì)本股(gǔ)市的回(huí)报率(lǜ)是在(zài)波动性远低于(yú)美(měi)国科技股(gǔ)的情况下实现(xiàn)的。这意味着日本股市对美国投(tóu)资者来说应该颇有吸引力。对(duì)美国债务上限的担忧可能也刺激了一些“末(mò)日准备者”涌入日本股市，以此作为避险手(shǒ日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕u)段。

　　法国兴业(yè)银行分析师Frank Benzimra和(hé)Tsutomu Saito等人在周(zhōu)二的一份报告中也表示，“外(wài)资的回归是日本股市复(fù)苏(sū)的重要标(biāo)志。（我(wǒ)们）将继续对日(rì)本股(gǔ)票维持超配，并偏向银行、金融和价值(zhí)股的投资(zī)。”

　　深层次的企业(yè)治(zhì)理变革

　　当然，在海外投资者(zhě)今(jīn)年对日本产生(shēng)兴趣之前(qián)，他们此前在这片“失落(luò)地带”曾经(jīng)历(lì)过(guò)长达数十年虚假(jiǎ)的日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕曙光和(hé)令人失望的(de)低回报。那么(me)这一次(cì)，即便有着(zhe)避险和多元化分散(sàn)投资(zī)的需(xū)求，他们(men)又为何铁了心一定(dìng)要来日本市场？日本市场(chǎng)的吸引(yǐn)力就一(yī)定远超全(quán)球(qiú)其(qí)他地区吗？

　　这便(biàn)不得不提日本市场(chǎng)眼下正经历的一场“蜕变”了(le)！

　　金融服(fú)务提供(gōng)商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示，日(rì)本股市本轮上涨的主要原(yuán)因还源于治日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕理标准的提高，以及企(qǐ)业部(bù)门(mén)推动向(xiàng)股(gǔ)东返还(hái)现金。日本(běn)多年(nián)的(de)公司治理改革已开始见效，这项改革最(zuì)初由(yóu)已故前首相安倍晋三倡导。

　　Rosenberg指出，目前日本(běn)企(qǐ)业的派息已(yǐ)大幅(fú)增(zēng)加，在截(jié)至(zhì)今(jīn)年3月的(de)财年中，日本企业宣布的回购规模已飙(biāo)升至9.7万(wàn)亿日元（合714亿美元）的历(lì)史最高水平(píng)。

　　Rosenberg还发现，近50％的日本公司资产负债(zhài)表上有(yǒu)净现金，而美(měi)国的这一比例只有20％多一点；东证(zhèng)指(zhǐ)数成分股公(gōng)司中约有54％的公司股价低于每股账面(miàn)价值，而标(biāo)普500指数(shù)成分(fēn)股中这(zhè)一比例仅为7％。单从市净率等估(gū)值指(zhǐ)标来看，这(zhè)就为日本股市提供了(le)更(gèng)坚实的(de)底部(bù)和更高的(de)上限。

　　今年3月底，东京证券(quàn)交易所为(wèi)了改(gǎi)变股价(jià)跌破每(měi)股净资产——市净率低于1倍的情况，还请求(qiú)上市(shì)企业在(zài)意识到资本成本的(de)前(qián)提下推(tuī)进经营(yíng)并公布改善方案等(děng)。

　　与此相呼应(yīng)的(de)行动已开始扩大。4月下旬，JVC建(jiàn)伍株式(shì)会社推出了力争“早日实现市净(jìng)率超过1倍”的中期经营计划和股(gǔ)票回购，股价随后大涨近4成。清水建设株式会社4月下旬也宣布了上限200亿(yì)日(rì)元的股票回(huí)购和积(jī)极压(yā)缩(suō)政策性持股的方针，该公司股价随后上涨了(le)10％。

　　包(bāo)括软银、丰田汽车、三菱商(shāng)事在内的(de)日(rì)本龙(lóng)头企业在近期公布财报时(shí)，也(yě)均宣(xuān)布了新的股(gǔ)票回购计划。不少分(fēn)析师预计，到今年5月底，各日本上市公司的(de)回购规模(mó)将进一(yī)步创下新(xīn)纪(jì)录。

　　高盛首席日本股(gǔ)票策(cè)略师Bruce Kirk表示(shì)：“（东京证交所）主题正引起许多海(hǎi)外投资者的共鸣，他们开始看(kàn)到这方面的(de)有利证据(jù)。在交易所(suǒ)这些变化(huà)的推(tuī)动下，许多公司正在回购股份(fèn)，厘清经常(cháng)令人困(kùn)惑(huò)的交叉持股，并(bìng)在定期公开会(huì)议之前与股东进行更(gèng)密切的接触。”

　　对冲基(jī)金(jīn)集(jí)团Man GLG日本股票主管Jeff Atherton也(yě)表(biǎo)示，东京证交所的(de)鼓励(lì)意(yì)味着“过去两年在(zài)这(zhè)方面发生的事情(qíng)比过去30年还(hái)要多”，这(zhè)是(shì)股市充满活力表现的(de)最大单(dān)一原因。他们对提(tí)高股本(běn)回报率(lǜ)有着(zhe)坚(jiān)定(dìng)的态度，希(xī)望市值上升(shēng)。

　　宽货币、稳经(jīng)济

　　最后，日本央行目(mù)前依然(rán)宽(kuān)松的货币政策和(hé)日本相对稳健的经济基(jī)本面，显然也对日股的表现构成(chéng)了提振。

　　尽管新行长(zhǎng)植田和男上月已走马上任，但日本央(yāng)行暂时仍(réng)未改变其(qí)大规模的货币宽松路线。即(jí)便日本通货(huò)膨胀率(lǜ)超过了央行2％的目标，但植田(tián)和男依(yī)然(rán)强调，“还不能放心地(dì)说(shuō)通胀（达(dá)到了央行目标）”。

　　相比(bǐ)之下，欧美央行(xíng)今年上半(bàn)年(nián)还在持续加息，并已被迫(pò)在物价与经济稳定之间(jiān)作出(chū)艰难抉择。继续(xù)宽松的(de)日本(běn)央(yāng)行(xíng)眼下依(yī)然(rán)处(chù)于能让海(hǎi)外投资者放心购买的状态。

　　日(rì)本宏观经济(jì)的表现目前也(yě)相对更为稳(wěn)健。日本(běn)内阁府17日公布的数据显示，今年前三个(gè)月日本国内生产总值（GDP）折合(hé)成年率增长(zhǎng)1.6％，创下了近三个季(jì)度以来新高。

　　日本国(guó)家旅游局表(biǎo)示，受益于中国放宽旅行限制(zhì)，4月商务和休闲外国游客人数从此前(qián)的182万攀(pān)升(shēng)至195万。高盛策略师(shī)在报告(gào)中指出，考虑到(dào)入境旅(lǚ)游(yóu)业复苏(sū)、强劲(jìn)资本支出计划和日(rì)本央行(xíng)持(chí)续宽松等积极因素，日本(běn)这(zhè)个(gè)世界(jiè)第三大(dà)经(jīng)济体(tǐ)的前景(jǐng)十分强劲。

　　值得(dé)一提的(de)是，从经济合作与发展组织的(de)经济前景指数来看，日本目前(qián)是七国集(jí)团中唯一(yī)一(yī)个超过临界(jiè)线100的(de)。

　　日本第(dì)三大(dà)在(zài)线经纪商Monex的首席策(cè)略(lüè)师(shī)Takashi Hiroki表示，日(rì)本企业(yè)的业绩似(shì)乎相当不错，重(zhòng)要的汽车(chē)行业预(yù)计利润将增长。以内需为导(dǎo)向(xiàng)的企业正受(shòu)益于入境游增长的(de)前景，而大型银行也获(huò)得了丰厚(hòu)的收益。预计日本股市到(dào)今年年(nián)底将进一步上涨10％或更多(duō)。

　　里昂(áng)证券也认为，日本股(gǔ)市今年(nián)的涨(zhǎng)势或将延(yán)续下(xià)去，因盈利增长、股(gǔ)票回购和估值(zhí)仍处于低位吸引了买家，巴菲特的(de)认可、公司(sī)治理的(de)改善均提(tí)振了市场，而企业(yè)财报的不俗表(biǎo)现或有望成为最新的(de)上行催化剂。

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