金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济(jì)综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格(gé)低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场供(gōng)应总体是充足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来(lái)，受到(dào)世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居民(mín)消费汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底到期(qī)影响，国(guó)六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带(dài)动了价格的(de)下行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃(rán)油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年(nián)同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去(qù)年国(guó)际(jì)油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价(jià)格中(zhōng)食品和能源由于受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要(yào)的(de)还(hái)要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还是(shì)偏低的，很重要的(de)原因(yīn)是(shì)服务需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社会(huì)恢(huī)复常态化运(yùn)行，服务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回升。未来(lái)随着服务消费需(xū)求带动增(zēng)强(qiáng)，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年(nián)以来受(shòu)到国内外多重(zhòng)因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输(shū)入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大(dà)宗商品价(jià)格(gé)与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经(jīng)济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和化(huà)学制品业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢复(fù)常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释放，进口持续增(zēng)加，而电煤(méi)需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而(ér)市场(chǎng)需求还在(zài)恢复中，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来(lái)看，国(guó)际输入(rù)性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格(gé)短期下(xià)行情(qíng)况还会(huì)延续。但(dàn)是随着(zhe)国内(nèi)经济恢(huī)复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)升。

　　央(yāng)行报(bào)告(gào)：当前(qián)我国经济(jì)没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和(hé)基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济(jì)运行(xíng)开局良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保持温(wēn)和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的(de)影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠(qú)姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼道畅通，也(yě)保证了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等(děng)环节本身有(yǒu)个(gè)过程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分(fēn)化、收(shōu)入预(yù)期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民(mín)出现提前还(hái)贷现象，也一定程(chéng)度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油(yóu)价一度逼(bī)近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居住水电(diàn)燃(rán)料的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反季(jì)节(jié)上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在(zài)明显(xiǎn)基数(shù)效应(yīng)，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今(jīn)年二季(jì)度GDP增速可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动(dòng)。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可(kě)能回升至(zhì)近年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。通缩(suō)主要(yào)指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具(jù)有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国经济(jì)总供求(qiú)基本平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞后指标(biāo)，不(bù)能仅以(yǐ)物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物价(jià)跟随(suí)需求变化而变化，使得物价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对(duì)价(jià)格的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业(yè)中长(zhǎng)期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去(qù)年9月以来(lái)持续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济(jì)2个(gè)季度左右的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)扩张会(huì)带动经济在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来(lái)物价的回落，受基(jī)数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬(tái)升。除去年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落，及(jí)油、气价(jià)格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金(jīn)存在一定(dìng)空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资金空(kōng)转多发(fā)生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是(shì)，当(dāng)前资金(jīn)多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来(lái)的居(jū)民与企业(yè)之(zhī)间信用派生(shēng)偏(piān)少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业(yè)有效信用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关融(róng)资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)以房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮信(xìn)用(yòng)修(xiū)复主要靠企业(yè)融资(zī)扩张，有效(xiào)社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信贷(dài)一(yī)度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来(lái)的(de)经济(jì)效(xiào)应不同过往，有效信(xìn)用派(pài)生对企业行(xíng)为(wèi)的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向(xiàng)制造业(yè)，而(ér)房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随融资的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，企业(yè)资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信用派生(shēng)和(hé)经济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济(jì)波动，部(bù)分高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的(de)活动多(duō)在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超(chāo)预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民(mín)出行和(hé)企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民消费能(néng)力的恢复(fù)。出行意愿的持续(xù)改善、企业(yè)经(jīng)营(yíng)活(huó)动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持(chí)续(xù)性(xìng)和弹性不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复(fù)，有助于推动(dòng)收入(rù)与消(xiāo)费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号(hào)也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共(gòng)识(shí)，地(dì)产链条修复(fù)会弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周期超调后的修复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地(dì)产(chǎn)供给(gěi)增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于(yú)需(xū)求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低(dī)能级城市需求。

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