钠电池(chí)产能规划(huà)从(cóng)0到10GWh再(zài)到18GWh，年(nián)赚1亿拟撬动54亿乃(nǎi)至94亿投资，传艺科技是真跨界还(hái)是奢望(wàng)，飙涨(zhǎng)后又腰斩的股价似乎(hū)已经给出(chū)注脚。

　　去年6月(yuè)以(yǐ)来(lái)，萦绕在(zài)键盘生产商传(chuán)艺科(kē)技（002866.SZ）身上的最大议题莫过于跨界钠电池。

　　这个热门(mén)又令人(rén)遐想的(de)题材搭配公司(sī)释放(fàng)钠(nà)电池项目进(jìn)展的“积极主(zhǔ)动”，在(zài)2022年(nián)刺(cì)激(jī)着传艺科技(jì)股(gǔ)价迅速飙涨(zhǎng)4倍，甚至期间还祭(jì)出“七连(lián)板”和“五连板”妖股走势。然去年末以来(lái)，抛(pāo)“利(lì)好消息”催(cuī)涨股价的套路(lù)完(wán)全失灵，股价(jià)又在(zài)4个(gè)多(duō)月时间(jiān)极速腰斩(zhǎn)。即便是3月末扔(rēng)出(chū)30亿元(yuán)定增(zēng)预案(àn)投(tóu)建年产(chǎn)5.5GWh钠(nà)电(diàn)池项目(mù)，传艺(yì)科(kē)技也只收获了短(duǎn)暂的(de)上涨，而后(hòu)再未掀(xiān)起波澜。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，股价过山车式的涨跌折射的是市(shì)场对传艺(yì)科技高调跨(kuà)界(jiè)钠电赛(sài)道故事的(de)怀疑：从宣(xuān)布跨界到现在，时(shí)间不(bù)过(guò)10多月，规划产能(néng)已经从0到10GWh再(zài)到18GWh，年(nián)赚(zhuàn)1亿元的传艺科(kē)技如何撬动54亿元乃至94亿元的投资成本？巨头环(huán)伺、落地(dì)产能骤增、锂价持续下行，在愈加拥挤(jǐ)的赛道(dào)上，夸(kuā)下海口的产能又该如何消(xiāo)化？过往投资计划频(pín)频“跳票”、实(shí)际效(xiào)益与预期天差(chà)地别等“黑历(lì)史”在前，“大(dà)跃(yuè)进”的新项目如何让人信服？

　　跨界钠电池，股价(jià)“过山(shān)车(chē)”

　　早在(zài)20世纪70年代，钠离子电池(chí)便(biàn)与锂离(lí)子电池同时期萌芽(yá)，但由于钠(nà)电负极(jí)嵌(qiàn)钠能(néng)力较弱、钠电池能量密度较低，导致其研发进度大大落后于了锂电池。直到2020年后，随着钠电关键(jiàn)技术完成突破以及锂价不(bù)断飙(biāo)升，钠电才作为锂电“备胎”之一重回人们(men)重视。尤(yóu)其2021年(nián)7月，宁(níng)德时代推出第一代钠离子电(diàn)池，掀(xiān)起(qǐ)钠电风潮，并将风口(kǒu)带到(dào)了A股市场。

　　时值2022年锂价暴(bào)涨，A股钠电(diàn)炒作(zuò)如日(rì)中天之际(jì)，传艺科(kē)技于(yú)去年6月(yuè)22日晚间高调宣布入(rù)局。彼时(shí)的公告显示，公司拟投资3000万元通过(guò)全资(五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服zī)子(zi)公(gōng)司江苏智纬电子科技有限公司(sī)（以下简称“智纬(wěi)电子”） 同海盈(yíng)汇(huì)鑫企(qǐ)业、自然人杨磊和杨崇(chóng)义合作设立控股孙(sūn)公司(sī)江苏传艺钠(nà)电科技(jì)有限公(gōng)司(sī)（公司持股(gǔ)75％，以下简(jiǎn)称“传艺(yì)钠电”）。

　　公(gōng)告出，传(chuán)艺科技旋即涨停，当日盘后公司(sī)迫(pò)不及待召开电话会议，向合计64名(míng)分析(xī)师和个人投资者披露(lù)跨界钠(nà)电的各(gè)种细节。根据规划，传艺(yì)科技(jì)钠电池项目中(zhōng)试线2022年(nián)投产，一期(qī)2GWh的产能2023年投产，二期计划(huà)新建8GWh的产能(néng)。

　　撂下电话(huà)，股价更加(jiā)疯涨。加上6月23日的涨停，传艺(yì)科(kē)技宣布跨界后一(yī)口气收出7个涨停板，市(shì)值快速实现翻倍。

　　传艺科技日(rì)K线图，来(lái)源：wind

　　有了钠电消息催涨股(gǔ)价的前车在前，传(chuán)艺科技开始(shǐ)有(yǒu)意无意地“主(zhǔ)动”披露钠电项目进(jìn)展，而(ér)公(gōng)司股价也往往(wǎng)在公(gōng)告披露后录得大(dà)幅上涨。去年12月5日(rì)盘中(zhōng)，公(gōng)司股价一(yī)度摸高至54.44元/股，相较(jiào)于跨界钠电(diàn)池前10元(yuán)/股左右(yòu)的温(wēn)吞股价，不到半年(nián)的(de)时间已翻了逾5倍。

　　但此后，公(gōng)司(sī)股价开始掉(diào)头向下，无(wú)论(lùn)其如何发布“利好”消息，股(gǔ)价也再难(nán)掀大风(fēng)浪，反(fǎn)而随(suí)着时(shí)间的推移，迅速回落(luò)。截至(zhì)4月(yuè)20日收盘，报28.14元/股，4个多月时间已经较(jiào)高点腰斩。

　　值得一提(tí)的是(shì)，由于(yú)在2022年(nián)6月23日盘后，公司(sī)迫切召开电话会并在《投资(zī)者关(guān)系活(huó)动记录表》中对(duì)外发布钠(nà)电池业务未来规划、技术水平(píng)等(děng)涉及(jí)公(gōng)司经(jīng)营的重大信息(xī)，但直至2022年(nián)7月9日(rì)才正式通(tōng)过《关于(yú)对深圳(zhèn)证券(quàn)交易所关注(zhù)函(hán)回复的公告》补充(chōng)披露相(xiāng)关事项，传艺科技及公司董事长兼总经理(lǐ)邹伟民、时任董秘许(xǔ)小(xiǎo)丽还遭深交(jiāo)所通报(bào)批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪(nǎ)里(lǐ)来？

　　回看传(chuán)艺科技股价(jià)“过(guò)山车”式上下，背后纵有(yǒu)游(yóu)资推波助澜，但归根结底还是其资金有限与钠电产能规划“大跃进”不匹配无法让市场信(xìn)服造成的(de)。

　　根据公司定增预案(àn)，钠电池(chí)二期5.5GWh项目建成后，公司产能将达(dá)到(dào)10GWh。而(ér)根据公(gōng)司此前对交(jiāo)易所回复函(hán)和2023年度定(dìng)增预案，公司规划的10GWh钠电池项目(mù)的投资成(chéng)本约54亿(yì)元。其中，土地购置(zhì)及厂房成本约4亿(yì)元，10GWh产能需投入的装修(xiū)及设备成本约50亿元。

　　实际上，传艺(yì)科(kē)技规(guī)划的钠(nà)电产(chǎn)能(néng)远不(bù)止(zhǐ)这公告出来的10GWh。据传艺钠(nà)电官(guān)微消息，公司董(dǒng)事(shì)长邹伟(wěi)民4月16日在公(gōng)开(kāi)场合演讲时提到，“2022年7月，公司(sī)决定，发挥资金优势(shì)，投(tóu)资50亿元，新征(zhēng)410亩土地，用30个(gè)月的时间(jiān)，新上钠离子电池全供应链项目，逐步形成年产3万吨正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解(jiě)液的生产能力；2022年10底，中试线已经(jīng)竣工投产；目(mù)前，4.5GWh量产线已经开始(shǐ)试(shì)产试(shì)销，6月底有望批量生(shēng)产。”

　　邹(zōu)伟(wěi)民公开演讲时(shí)提到的钠(nà)电产(chǎn)能规(guī)划，来源：传艺钠电(diàn)官微

　　若按邹伟民的说法，传艺科(kē)技在(zài)上(shàng)述的54亿元资金外，还需要更多资金，仅另外8GWh钠(nà)电(diàn)池(chí)就需(xū)要40亿(yì)元的投(tóu)入。

　　但现实是，传(chuán)艺(yì)科技主营式微(wēi)，年(nián)赚1亿(yì)元(yuán)的盈利水平显(xiǎn)然难以撬动(dòng)动辄几十亿(yì)的项(xiàng)目。

　　传艺科(kē)技主营输(shū)入(rù)类设(shè)备(bèi)和印制(zhì)电路板（PCB）两大类消费电子零组(zǔ)件，具体包括笔记本/台(tái)式(shì)机电(diàn)脑键盘(pán)、触控模组和鼠标等输入类设备及通讯用板、消(xiāo)费电(diàn)子、计(jì)算(suàn)机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营规模(mó)不断扩大(dà)，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年达到19.99亿(yì)元，翻(fān)了近3倍。但盈利并未同(tóng)步(bù)，上市当年公(gōng)司归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)就(jiù)下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式(shì)微，公司盈利水平起起(qǐ)伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较(jiào)于2017年仅增长了(le)47.90％。而早在2016年，公(gōng)司盈(yíng)利(lì)就已经(jīng)达(dá)到了9000万元(yuán)，净利润增长(zhǎng)乏力(lì)可见一斑(bān)。

　　传(chuán)艺科技业绩变动(dòng)情况，来(lái)源：wind

　　盈(yíng)利(lì)陷(xiàn)入瓶颈，账上的资金也并不宽裕(yù)。2022年(nián)，公(gōng)司经营活(huó)动产生的现(xiàn)金流量净额4.46亿元；截至(zhì)去年末(mò)，公司货币资金仅2.87亿元，短期(qī)借款8.41亿元；应收(shōu)账款5.90亿元(yuán)，应(yīng)付账款4.56亿(yì)元。

　　那两年半(bàn)内要拿出(chū)54亿元乃至94亿元以上的资金投资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给深交所的回函中，传艺科技(jì)曾详(xiáng)细披露过(guò)2GWh项目资金来源：截至2022年5月31日(rì)，公(gōng)司可用于钠离子电池项目的自有资(zī)金仅1.61亿元，银(yín)行授信未使(shǐ)用(yòng)额度10.27亿元，足(zú)见其在投资钠(nà)电项目时自有资金(jīn)的(de)“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科技给深(shēn)交所的(de)回函

　　很明显(xiǎn)，一开始规划的一期2GWh产(chǎn)能，传艺科技就(jiù)是准备靠银行(xíng)贷款解(jiě)决(jué)。后一期产能增加到4.5GWh，投(tóu)资额增加10亿元左(zuǒ)右，同样仰仗(zhàng)银行贷款(kuǎn)。今年(nián)3月30日公司公告(gào)称，传艺科技(jì)及(jí)子公(gōng)司拟(nǐ)向(xiàng)工商银(yín)行、农业银(yín)行等组成的联合银团申请不(bù)超过20亿元的项(xiàng)目贷款，用于公司钠电池项目。根据最新的调(diào)研记录，“截至目前，牵头银行(xíng)已审(shěn)批通过，参团银行(xíng)处于正常的审批流程中。”五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服

　　一期靠贷款，二期谋定增。今年3月30日，公(gōng)司披露《2023年度(dù)向特定对象发(fā)行股票(piào)预案》，拟募(mù)资(zī)不超过30亿元，其中的24亿(yì)元拟(nǐ)投入钠电池制造二期项(xiàng)目，剩(shèng)余(yú)6亿(yì)元补流。

　　根据测(cè)算，二期(qī)5.5GWh项(xiàng)目总投资额为27.47亿元，除了(le)定增的24亿元外，还有3.47亿元的缺口。而为补这部分缺(quē)口(kǒu)，传(chuán)艺科(kē)技甚至(zhì)将2020年定增募投资金(jīn)中(zhōng)的(de)1.75亿元变(biàn)更用(yòng)于该(gāi)项目。

　　简(jiǎn)单加总(zǒng)便知(zhī)，家底不厚，传艺科技10GWh钠电(diàn)项(xiàng)目只能依(yī)赖融资。至于上(shàng)述邹伟民公开演讲(jiǎng)时(shí)提到的(de)另(lìng)外8GWh的(de)项目资金来源，钛媒体APP向(xiàng)公司求证(zhèng)，但截至发稿，仍未(wèi)获回复。

　　锂(lǐ)价暴跌(diē)，钠电(diàn)还有优势吗？

　　“今年(nián)销售不低于10亿元，整个钠电池全供应链项目计划到2024年(nián)末全(quán)部竣工投产(chǎn)，达产达(dá)效后，可实(shí)现年销售250亿元。”若传(chuán)艺科技的钠电项目(mù)真如邹伟民在近日的演(yǎn)讲中所言照进现实，几年后公司营收(shōu)将在当前(qián)基础上翻十几倍。但(dàn)近(jìn)来腰斩的股价显示，市(shì)场对这个故事并(bìng)不再买账，除了资金实力有限公司外(wài)，核心还在其大干快上后(hòu)产(chǎn)能如何(hé)消化的问题。

　　毕(bì)竟(jìng)，在钠电(diàn)池商(shāng)业化元(yuán)年的2023年(nián)，包括宁德(dé)时代、中(zhōng)科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨头在内，已纷纷发产(chǎn)品、量产(chǎn)并大建产能，竞争者初露威胁，赛(sài)道已然开始(shǐ)拥挤。

　　尽(jǐn)管就披露的(de)参数和性能来看，传艺钠电的钠电池(chí)与巨(jù)头们不相上下，但宁德时代落(luò)地奇瑞(ruì)车型、华语新能源(yuán)配(pèi)套雅迪极钠S9等表(biǎo)明，大(dà)佬们(men)已经走在前面，率(lǜ)先在两轮电动车和低速电(diàn)动车(chē)领(lǐng)域(yù)实现装车应用。而传艺科技除了在岁末年初公告与(yǔ)中祥航业、江苏(sū)新能源、德博(bó)新能(néng)源签订项(xiàng)目合(hé)作或战略合作协(xié)议外，并未官宣重点(diǎn)客户。

　　每每有(yǒu)投资者(zhě)问及客户情(qíng)况(kuàng)时，公司都(dōu)以“目(mù)前订(dìng)单(dān)下游运用覆(fù)盖储能、低速电动车及电(diàn)动工(gōng)具等多个(gè)领域”“公司(sī)钠离子电(diàn)池(chí)送样后(hòu)客(kè)户(hù)的反(fǎn)馈普遍较为良好，并已与多名(míng)客户签订了(le)销(xiāo)售订单”“公司已与多(duō)家知名两轮电动车品牌开展送样和合作意向洽(qià)谈(tán)等(děng)工(gōng)作(zuò)”等进(jìn)行回复(fù)。至于(yú)具体(tǐ)的(de)客户名称和订单金(jīn)额，一(yī)直语焉不详(xiáng)。

　　且2023年，钠电池产能(néng)落地正数(shù)倍级增长。上(shàng)海钢联新(xīn)能源事业部钠电(diàn)池分析师汪奇告诉钛媒体(tǐ)APP，2022年钠电池项目(mù)落地(dì)产能有3GWh左右，预计2023年(nián)落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最(zuì)新发布数据则称，到2023年底，预计钠(nà)电(diàn)池产能将增加至21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池落地产能大幅增(zēng)加已可预见。

　　“参考锂电池行业产能利用率，钠电池落地(dì)的(de)产能中可以实现装机的在4-5GWh左右(yòu)，而铅酸电池(chí)的市场规模(mó)接近40GWh。前期用于两轮车的钠电池不(bù)到5％，后面成(chéng)本(běn)降下来才(cái)会有较大比例的替代。”汪奇认为，今年钠(nà)电(diàn)池只会小批(pī)量应用到多(duō)元(yuán)化场景。

　　然(rán)传艺科技却十分自信(xìn)，其在调研记(jì)录中预测(cè)，预计2023年公(gōng)司实际出货量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其占去了2023年钠(nà)电池(chí)市场(chǎng)的绝大部分份额。

　　来源：传艺科技2023年(nián)1月(yuè)9日投资者关系活动记(jì)录(lù)表

　　需(xū)要注(zhù)意的是，沉(chén)寂(jì)多年的钠电池(chí)是在此前(qián)锂价飙涨的背景(jǐng)下(xià)作为“替代”而被推到(dào)台前的，去年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)，碳酸五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服锂(lǐ)价格(gé)持续下行，4月(yuè)20日(rì)电碳(tàn)价格均价已经跌至18万元/吨。一时间，锂价持(chí)续下跌(diē)会否影响钠电池商(shāng)业化进程(chéng)的(de)讨论甚嚣尘上(shàng)。

　　中科(kē)院院士(shì)欧阳明高近(jìn)日就表示：“钠(nà)电池能够(gòu)起到(dào)对锂电池的平衡作用，平衡锂价，保证锂资(zī)源(yuán)的供应安(ān)全，不太可能(néng)成(chéng)为主流。锂价一便宜，就会让钠离子的发展(zhǎn)陷(xiàn)入被动。”但他也(yě)强调，“钠(nà)离子技(jì)术(shù)一定要发展，因(yīn)为它是锂离子电(diàn)池的一个(gè)有益的补(bǔ)充。”

　　汪奇称，锂电和(hé)钠电建设成本接近，目前三元钠电量产的生产(chǎn)成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电池在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进(jìn)一步(bù)向钛媒体(tǐ)APP分析，“钠离子电池性(xìng)能比较接近磷酸铁(tiě)锂(lǐ)电(diàn)池(chí)，高(gāo)能量密度的(de)也接近三元523电(diàn)池。目前电(diàn)碳价格下跌(diē)至16-18万(wàn)元/吨，锂(lǐ)电池(chí)成本大幅下(xià)降40％以上，所以目前(qián)已经(jīng)和钠电(diàn)池成(chéng)本基本相当(dāng)；而由(yóu)于锂(lǐ)原料(liào)价格大幅下降，目前铁(tiě)锂和锰(měng)酸(suān)锂等电池(chí)成本已经优于钠(nà)电池(chí)。今(jīn)年(nián)碳酸锂价(jià)格在20万以(yǐ)下时，锂电(diàn)池对(duì)钠电池有明显优(yōu)势。”

　　当然(rán)，市(shì)场(chǎng)普(pǔ)遍认为钠电池还有降本(běn)的(de)空间。兴(xīng)储世纪(jì)总(zǒng)裁助(zhù)理刘(liú)继茂就告诉钛媒体(tǐ)APP，“待产业链完(wán)善后(hòu)，规模(mó)量产(chǎn)后钠离子电(diàn)池正、负极材料(liào)价格可降至5万元(yuán)/吨甚至以下，钠离子电池的理论BOM成本(běn)将低至0.40元/Wh。长期来(lái)看碳酸(suān)锂(lǐ)存在降价可能，但只要(yào)碳酸锂价格高于15万元/吨，钠(nà)离子电池的成本优势(shì)就(jiù)依然存在，并且随着技术不断(duàn)发(fā)展、产业不断(duàn)成熟，钠离子电池的降本空(kōng)间有望进(jìn)一步(bù)打开，该(gāi)成本(běn)临界点仍有进一步下(xià)探的可能(néng)。”

　　汪奇也称，明(míng)年(nián)钠电产业规模化完(wán)成后，能和锂离子电池的成本拉开(kāi)差距(jù)，接近铅酸电池的(de)成(chéng)本(běn)。但能量(liàng)密度的限制(zhì)，使(shǐ)得碳酸(suān)锂价(jià)格(gé)在15万以上(shàng)时，成熟后的钠离子电池有(yǒu)一定优势；碳酸(suān)锂价(jià)格(gé)在(zài)10万左右及(jí)以下时，钠离子(zi)电(diàn)池在(zài)动力领域优(yōu)势较小。

　　钛媒体APP注意到，包括(kuò)传艺科技在内，诸多入局钠电池的企业都言(yán)锂价下跌无碍(ài)钠电池商业(yè)化进程。但(dàn)随着锂价持续下降，钠电池利(lì)润率下降或也是必然的。

　　以(yǐ)传艺科技为(wèi)例，其在1月9日的调研记录中曾(céng)表(biǎo)示，公司(sī)钠电池定(dìng)价(jià)主要根据碳酸锂(lǐ)的价格，一(yī)般给到客户的价格比磷(lín)酸铁锂便宜(yí)25-30％，且定价会随碳酸锂价格波动而波动。

　　缺(quē)乏长远投(tóu)资定力 过往项目(mù)频频“跳票”

　　资金(jīn)和产(chǎn)能消化之外，市场还(hái)担(dān)忧传艺科技项目投资的定力。

　　尽管公司对进军(jūn)钠(nà)电领域雄(xióng)心勃(bó)勃，然而钛(tài)媒体APP梳理(lǐ)其过往投资履(lǚ)历发(fā)现，传艺科技在投资上缺乏长远定力，临时“跳票”甚(shèn)至终止募(mù)投计划(huà)可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科(kē)技IPO募(mù)资(zī)4.81亿元，其中将(jiāng)2.98亿元(yuán)投向(xiàng)FPC生(shēng)产项目，9418.08万元投(tóu)向薄膜线路板生产线技改并扩产(chǎn)项目。然(rán)2018年4月(yuè)公司就变更募(mù)资用途，将FPC生(shēng)产项目未用的资金1.20亿元(yuán)和1.04亿元分别(bié)用于3D玻璃(lí)面板(bǎn)生产项(xiàng)目、轻(qīng)薄型键盘生产项目，已(yǐ)经使用了7737.67万元募资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月(yuè)，又将薄(báo)膜线路板生产(chǎn)线技改并(bìng)扩产(chǎn)项(xiàng)目的实施地点从一厂搬(bān)迁(qiān)至二厂；2021年6月，再将该项目的实施地点变更为重庆市合川区工业园区(qū)核心区(qū)高阳路30号(hào)，实施主体则从传艺(yì)科(kē)技变为全资子公(gōng)司重庆营志(zhì)。

　　2020年12月，IPO募投(tóu)项目则(zé)再生(shēng)变(biàn)。公司终止(zhǐ)实施3D玻璃(lí)面板生(shēng)产(chǎn)项目（已投入募资7445.13万元(yuán)），并将该项(xiàng)目(mù)剩(shèng)余资金全部投入轻薄型键盘生(shēng)产项目的(de)建设，并将(jiāng)后(hòu)者的产能(néng)从1600万(wàn)台提升至(zhì)2240万台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技再融资，定增募资(zī)6亿(yì)元，其中的4.20亿元用(yòng)于年产18万平方米中高端印制(zhì)电路板建设项目。但次年6月(yuè)，公司将该项(xiàng)目中的SMT工序实(shí)施地点由江苏(sū)省高邮(yóu)市经(jīng)开区凌波(bō)路33号(hào)改建至江(jiāng)苏(sū)省高(gāo)邮市(shì)经开区(qū)凌波路(lù)49号的(de)闲(xián)置厂(chǎng)房；2023年(nián)3月，传艺(yì)科技(jì)再“变(biàn)卦”，又将该(gāi)项目剩余募资（已(yǐ)投入募资2.41亿元）1.75亿元(yuán)变更用于(yú)投(tóu)入(rù)“钠离子(zi)电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更(gèng)募投(tóu)计(jì)划(huà)的地点(diǎn)、资金乃至项目，直(zhí)接的后果就是(shì)原有的投(tóu)入打(dǎ)水飘、投资(zī)效率低下以及建成项目(mù)实际(jì)效益与预计天(tiān)差地别。

　　根据招股书，薄膜(mó)线路(lù)板(bǎn)生产(chǎn)线技改并扩产项目建设(shè)期仅12个月，达(dá)产(chǎn)年可实现(xiàn)销(xiāo)售收入(rù)2.24亿元(yuán)。定期报告显(xiǎn)示(shì)，2018年6月30日，该项目就已(yǐ)经建成。但2019年-2022年，该项目的效(xiào)益分(fēn)别仅283.41万元、447.55万元(yuán)、948.94万(wàn)元和2599.93万元。

　　而(ér)根(gēn)据定增方案，年产(chǎn)18万平(píng)方米中高端印制电路板建设项目建设期也仅12个月，预(yù)计达产年(nián)实现(xiàn)营收(shōu)7.48亿(yì)元，项目净利润(rùn)1.31亿元。然两年(nián)多时间过(guò)去了，截至(zhì)2022年(nián)12月31日，该(gāi)项目(mù)投(tóu)资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效(xiào)益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与(yǔ)当初的预(yù)期相去甚远。

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