国内“五一”假期来了，但海外(wài)市(shì)场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多(duō)项重要(yào)经济数据(jù)出(chū)炉后，美联储也(yě)将召开5月议息会议(yì)，市场(chǎng)普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织(zhī)下，节后(hòu)市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和(hé)银行股价已累计下(xià)跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维(wéi)持该银行运营的希望在变得(dé)渺(miǎo)茫。该(gāi)股今(jīn)年已下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消(xiāo)息人(rén)士称，该银行(xíng)很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第一共和(hé)银行公布其(qí)第一季(jì)度存款下(xià)降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在接下(xià)来的(de)两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包(bāo)括来自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美(měi)联储(chǔ)的官员正(zhèng)在与其他银行进行协调会议(yì)，为第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围(wéi)加强(qiáng)银行规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部审查(chá)报告(gào)中，美联储承(chéng)认，对(duì)于上(shàng)月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美(měi)联储的审(shěn)查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷银(yín)行越来越多的问题(tí)。美联(lián)储负责金融(róng)业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分认识到，随着硅谷银(yín)行(xíng)的(de)规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行变(biàn)得有(yǒu)多么不(bù)堪(kān)一(yī)击。他(tā)们的(de)确发现了风险(xiǎn)，却没有(yǒu)采取足够(gòu)的(de)措(cuò)施，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美(měi)联(lián)储监管不力有关。他说，美(měi)联储监管者的(de)错误部分源于，特朗普执政(zhèng)时(shí)的金融业改(gǎi)革(gé)普遍(biàn)放(fàng)松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提(tí)到，美(měi)联储(chǔ)的文(wén)化(huà)转变似(shì)乎(hū)导致联储的监(jiān)管变得更宽松。这些变化(huà)体(tǐ)现在(zài)降低标准、增加复杂性，以及(jí)监管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其(qí)银行业审查员已经确定了(le)硅谷银(yín)行存(cún)在导致其倒闭的(de)一大问题(tí)——利(lì)率相关风险，但美联储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以(yǐ)前累(lèi)积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银(yín)行收到31项(xiàng)监管机构的公(gōng)开审查(chá)报告或(huò)警告，数量是其他银行(xíng)的(de)三倍。报(bào)告(gào)称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽视(shì)了范围更apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次广(guǎng)的(de)问(wèn)题，比如该行(xíng)多年(nián)来一直突破内(nèi)部风险限制，其采用(yòng)的(de)流动性指标却显示，存款基(jī)础稳(wěn)定，其利率相关风险(xiǎn)还被评(píng)为(wèi)令人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适用(yòng)于资产超(chāo)过(guò)千亿美(měi)元银行的(de)一系列规定，包(bāo)括压力测试和(hé)流动性要求，将(jiāng)重(zhòng)新评估，怎(zěn)样监(jiān)督和监管一(yī)家银(yín)行(xíng)对利(lì)率流(liú)动性(xìng)风险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强化适用的(de)标准，联储(chǔ)应考虑，让(ràng)更大范围的(de)银(yín)行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超(chāo)过25万(wàn)美元联邦(bāng)保险上限的银行(xíng)存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的(de)未实现损益，以便让银行的资(zī)本(běn)要求更好地(dì)匹配其(qí)财(cái)务状(zhuàng)况和风险。他(tā)暗示，对资(zī)本规划(huà)和(hé)风(fēng)险管(guǎn)理不足(zú)的公(gōng)司，美联储可能(néng)增加资本或流动(dòng)性的(de)要(yào)求，或(huò)者限制股票回(huí)购、股息支付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州和佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消息，根据(jù)美国白宫当地(dì)时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风(fēng)暴影(yǐng)响的(de)地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明(míng)，他下令(lìng)为(wèi)4月12日至(zhì)4月14日期间(jiān)受严(yán)重(zhòng)风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供(gōng)联(lián)邦援助。

　　联(lián)邦援助(zhù)资金(jīn)可(kě)在成本分担(dān)的基(jī)础上提供给(gěi)州政府和符合(hé)条件的(de)地方政(zhèng)府以及(jí)某些私人非营利组织，用于受灾害(hài)影响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地(dì)时(shí)间28日(rì)，欧盟委员会执行副主席东(dōng)布(bù)罗(luó)夫斯(sī)基斯(sī)对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧(ōu)盟成(chéng)员国(guó)和(hé)乌克兰(lán)农民的担忧(yōu)。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国(guó)撤回(huí)针对乌农(nóng)产品的(de)单边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花(huā)籽等4种农(nóng)产(chǎn)品实施保障措施(shī)。为5个(gè)受影响(xiǎng)的成员国农民提(tí)供1亿(yì)欧元的一(yī)揽子支(zhī)持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将(jiāng)继apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次(jì)续推进包括葵花籽(zǐ)油(yóu)等(děng)产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确(què)保(bǎo)乌克兰农产品通过(guò)欧盟通道出口到(dào)其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部(bù)最新(xīn)公(gōng)布(bù)的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食(shí)品和能源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美联储青睐(lài)的通胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此(cǐ)次公布的数据(jù)再度(dù)印证了美国通胀的(de)居高不(bù)下，这加大了美联储(chǔ)5月再次加息的(de)可能性。报告(gào)公(gōng)布后(hòu)，美国(guó)短期利率期货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天，美国商务部(bù)公布的(de)一季度美国宏观经济数据(jù)显示(shì)，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场预(yù)期的2％，且(qiě)增速较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核(hé)心(xīn)PCE物价指数年化环(huán)比初(chū)值升至4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨(chén)向期货日(rì)报(bào)记(jì)者表示，上述数(shù)据(jù)显示(shì)出美国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数据(jù)来看，他认为(wèi)一季度1.6％的(de)增速(sù)较去年四季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示出美国经济(jì)虽有放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数(shù)据超(chāo)预期(qī)放缓，坐实了(le)市场对于美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用危(wēi)机的尾(wěi)部效应(yīng)持续存在，金融不稳(wěn)定叠加经济(jì)景(jǐng)气(qì)下滑(huá)，一定程度上削弱了美联(lián)储货币政(zhèng)策的紧缩(suō)预(yù)期，同(tóng)时增加了下半年(nián)美联储降息的预期。”中信(xìn)建投期货(huò)宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示(shì)，由于反映核心个人消费(fèi)支出在内的一季度(dù)PCE通胀数(shù)据持(chí)续上升，再加上(shàng)周五晚间公(gōng)布的3月(yuè)核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月份加息(xī)基(jī)本不存(cún)在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的(de)是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关(guān)注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师吴梓杰(jié)认为，当前(qián)美联储货币(bì)政策(cè)面临抑(yì)制通胀(zhàng)以及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银(yín)行(xíng)业危机的爆发以及一季(jì)度经济的(de)回落，美国当前经济的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行(xíng)压力已经(jīng)持续(xù)增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超(chāo)过预(yù)期(qī)，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择时不(bù)得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美(měi)联储5月大(dà)概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但(dàn)在记者(zhě)会(huì)上鲍威尔表态(tài)或(huò)将更(gèng)加注重(zhòng)安抚(fǔ)市场情绪，强(qiáng)调(diào)对宏(hóng)观风险的(de)把控，且对未(wèi)来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场(chǎng)已(yǐ)经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵(zhèn)图和经(jīng)济(jì)展望公布，因(yīn)此会议重(zhòng)点在于利(lì)率决议(yì)声明及鲍(bào)威尔的会后发言两方面。其中，在(zài)决议(yì)声明方(fāng)面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特(tè)别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会(huì)后的新(xīn)闻发布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔(ěr)对于(yú)经济与通(tōng)胀前景、后续货币政策以及银行业(yè)危机引发的(de)信贷收缩等(děng)方面的观点论述。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论(lùn)对于商(shāng)品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注(zhù)三个方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性(xìng)，美(měi)联储(chǔ)是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美(měi)联储(chǔ)对于目前金(jīn)融以及(jí)经济(jì)风险(xiǎn)的判断，到底是(shì)短期(qī)风险还是长期(qī)风险；三是(shì)美联(lián)储未来的货(huò)币政策预期，比如是否透露下半年(nián)将降息或(huò)者不降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继续回调，美债(zhài)利率曲线会加深倒(dào)挂的程(chéng)度(dù)，对市场而(ér)言偏负(fù)面；如果(guǒ)美(měi)联储偏鸽派(pài)，那市场(chǎng)风险偏好会再度上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计(jì)价较为充分，预(yù)计加息结果不会引(yǐn)起市(shì)场较大波动，但是对于(yú)6月及以后偏(piān)鹰(yīng)的政策预期交易依(yī)旧(jiù)不足。因此，他认(rèn)为本次会议上需(xū)要重(zhòng)点关注(zhù)美联储声明以及鲍威尔在(zài)记者(zhě)会(huì)上对未来(lái)政策路径的展望。“尤(yóu)其(qí)是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息(xī)的倾(qīng)向，则市场(chǎng)或(huò)将面临较大的冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场面(miàn)临涨(zhǎng)跌(diē)两难局面(miàn)

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)持(chí)稳，贵金(jīn)属行情则表(biǎo)现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银(yín)行业风(fēng)险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政策迅速(sù)转(zhuǎn)向的乐(lè)观预期出(chū)现一(yī)定修(xiū)正(zhèng)，贵金属市场出现高(gāo)位(wèi)振荡调(diào)整，但(dàn)总(zǒng)体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市场(chǎng)在利(lì)多(duō)、利空(kōng)因素间来(lái)回(huí)拉扯。利(lì)多因素(sù)方面，美联储加息临近尾(wěi)声，对(duì)贵金(jīn)属价格的压(yā)制边际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以(yǐ)及银行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)事件余(yú)波反复，不断激发(fā)市(shì)场避险情绪(xù)。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种(zhǒng)因素(sù)均对(duì)贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美联储对(duì)于后(hòu)续(xù)货币政策之间的预期差，以(yǐ)及美(měi)国经济层(céng)面的(de)韧性犹存(cún)。“特别(bié)是就业(yè)市场尽管(guǎn)过热态势(shì)有所缓和，但(dàn)无论是(shì)新增非(fēi)农(nóng)就业人数还是失业率(lǜ)指标(biāo)，还远未(wèi)触及(jí)经济衰退以(yǐ)及美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈值区间，这(zhè)极有可能造成(chéng)通胀回归波(bō)折反复(fù)，进而(ér)引发美联(lián)储货币政策前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地(dì)后的(de)一段时间内，市场仍然会延(yán)续上述(shù)的修正走势，美(měi)联储还需(xū)在更多数据指引以及银行风险事件落(luò)地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在(zài)此之前预计仍会延续当前“走一步(bù)看一步(bù)”的决策思(sī)路。而市场对于年内降息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的(de)逻辑(jí)有两条(tiáo)主线：一是美(měi)国经济是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算体系下美元的(de)趋势压力(lì)。“过去20年(nián)，贵金属价格主要(yào)锚定的(de)是美债实际利率的(de)变化，但是最近(jìn)这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行(xíng)购(gòu)金(jīn)以及美元结算(suàn)体系的变(biàn)化使得贵金属获得了越来(lái)越多的金融(róng)溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目(mù)前贵金属(shǔ)多头驱动的(de)逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产配置(zhì)的(de)角度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度(dù)的易涨难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一方面，美国经(jīng)济下(xià)行以及欧美银(yín)行业(yè)风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边际(jì)减弱(ruò)；另一方面(miàn)，美国通胀高位(wèi)带来的(de)加(jiā)息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场(chǎng)整体仍以(yǐ)高位振荡(dàng)为主，在基准假设下(xià)，贵(guì)金属(shǔ)交易主线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻辑。他认为(wèi)，当(dāng)前市(shì)场对于美联储降息的(de)预期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方(fāng)预(yù)期，预计在高(gāo)通胀压力下，市(shì)场对降息预期(qī)的修正或将带来金银(yín)价格的进一步(bù)回(huí)调。

　　市(shì)场人士提示，随(suí)着国内“五一(yī)”长假开启，还(hái)须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据(jù)较多(duō)，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏(fú)，同时基本面因素也多空交织，海外市场容易出现(xiàn)巨(jù)幅(fú)波动(dòng)。同时，国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联储5月利率决议(yì)落地，他预计美(měi)联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节(jié)后逐渐增加(jiā)风(fēng)险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨(kuà)越(yuè)5月美联储议息会(huì)议(yì)等重要事件，加之银行业危机及债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)问题悬而未决，投资者要(yào)防(fáng)止过分押注引发的风险(xiǎn)。假期(qī)后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情况，可(kě)以逢低布局(jú)多(duō)单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于(yú)国(guó)内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议(yì)这一关键时间节(jié)点，投(tóu)资者(zhě)若保留头寸过(guò)节，则(zé)要保(bǎo)持(chí)头寸有足够安全(quán)边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示(shì)，节后(hòu)贵金(jīn)属或将迎来更加明确的(de)方向性(xìng)行情，可根据美联储议息会议给(gěi)出(chū)的指引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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