昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特(tè)和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时(shí)的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持(chí)续(xù)升温，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的(de)点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们应该(gāi)做(zuò)的就是和(hé)中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回(huí)应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去(qù)6个月经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们(men)没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波动(dòng)来自(zì)于(yú)另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人对(duì)于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对股市(shì)回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的(de)企业做(zuò)出(chū)了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的(de)“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能(néng)力(lì)的人(rén)。如果他(tā)们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让(ràng)他(tā)想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石(shí)油(yóu)做了(le)很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经(jīng)很(hěn)棒了(le)。未来不(bù)确(què)定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石(shí)油(yóu)公司(sī)的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货(huò)币(bì)储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货币是(shì)全球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币政(zhèng)策和(hé)财(cái)政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用(yòng)日(rì)元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储(chǔ)备货币(bì)，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在(zài)供(gōng)大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午发布最俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打(zuì)新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部(bù)门研究适时(shí)启动年(nián)内(nèi)第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺(quē)乏(fá)明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价(jià)升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠(dié)加(jiā)月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行(俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打xíng)业(yè)健康发(fā)展(zhǎn)的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三(sān)个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三(sān)方机构数据(jù)，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径(jìng)的(de)统(tǒng)计数(shù)据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提(tí)前(qián)透支将在6月(yuè)前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至季(jì)节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货价格空(kōng)间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价(jià)存在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移带来(lái)的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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