射频(pín)芯(xīn)片领域面临变局，下游市场(chǎng)增速放(fàng)缓叠加进入竞争红海，海外巨(jù)头已开始(shǐ)寻求业(yè)务转型。

　　今日，射频芯(xīn)片厂(chǎng)商慧智微正式在科创板上市(shì)。公司(sī)股价开盘破发，跌(diē)9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微报19.05元/股，较(jiào)发行(xíng)价跌去8.94％，目前总市(shì)值(zhí)为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在一(yī)级(jí)市场受(shòu)到资本热捧(pěng)。据(jù)公司上(shàng)市文件，慧智微于2018年末开始进入融资快车道，先后(hòu)引入了华兴资本、元禾璞华、大基金二期(qī)、红杉中国、IDG资本、光(guāng)速中国以及金(jīn)沙江创投等一系列外(wài)部邵阳学院是几本大学机构股东。截至上市前，大基金二期、广发信德(dé)以及金沙江创投为持股达(dá)5％以上的外部(bù)机构股东，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一提的是，与慧(huì)智微产品(pǐn)结(jié)构相(xiāng)似的唯(wéi)捷创芯，上市首日(rì)也走出了破发的行情(qíng)，该公司(sī)股(gǔ)价于去(qù)年下(xià)半(bàn)年触底回升，但截至今日收盘股价仍略低(dī)于发行(xíng)价。

　　二级市场遇冷背后(hòu)，是射频领(lǐng)域正面临变局。目前(qián)，正射频需求走向疲(pí)软。Yole数据(jù)显示，由于智(zhì)能(néng)手机增速(sù)放缓以及(jí)5G普及(jí)潜力(lì)有限等(děng)因素(sù)影响，预(yù)计到2028年射频前端(duān)市(shì)场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射(shè)频(pín)芯片(piàn)巨头，近年来也在响应市(shì)场变(biàn)化谋求射频芯片业(yè)务以外的转型(xíng)。

　　《科创板日报(bào)》记者注(zhù)意到，当(dāng)前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正(zhèng)排队(duì)IPO。

　　▌引(yǐn)入大(dà)基金(jīn)二期等多个(gè)知名资(zī)方(fāng)

　　公开资(zī)料显示，慧智微成(chéng)立于(yú)2011年，主营业(yè)务为射频(pín)前端芯片及模(mó)组的研发、设计和销售，下游(yóu)应用领(lǐng)域主要(yào)包(bāo)括智(zhì)能手机以及物联网，客户包括(kuò)三(sān)星、OPPO等智能(néng)手(shǒu)机品(pǐn)牌，闻泰科技(jì)等移(yí)动终(zhōng)端设(shè)备(bèi)ODM厂商，以及移远通信(xìn)等无线通信模组(zǔ)厂商。

　　据招(zhāo)股(gǔ)书，2020-2022年，公司(sī)分(fēn)别实现营业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处(chù)于亏损状态，净亏(kuī)损额(é)分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏(kuī)损持(chí)续的原(yuán)因，慧智微在招股文件中称，是(shì)由于(yú)持续进行(xíng)高额研发(fā)投入；下(xià)游客户集中(zhōng)且具有产品(pǐn)验证周期(qī)，尚未形(xíng)成规模效应；市场竞争激烈，叠加下游去(qù)库存(cún)周期影响，公(gōng)司产品毛(máo)利(lì)空间受挤压。

　　研(yán)发投入方面(miàn)，近三年的总额分(fēn)别为(wèi)7588.54万元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元(yuán)，占营收比例(lì)分(fēn)别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近三(sān)年公(gōng)司的(de)综合毛(máo)利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右(yòu)的毛(máo)利率水平，也不及和慧(huì)智微产品结构更接(jiē)近的唯捷创芯，后者(zhě)毛利率为30％上(shàng)下。

　　在自身造(zào)血(xuè)能(néng)力不足，但仍要抓紧(jǐn)邵阳学院是几本大学扩大规模的情(qíng)况下，慧(huì)智微开启(qǐ)了(le)对外融(róng)资之路。公(gōng)开信(xìn)息显示(shì)，公(gōng)司于2018年末开始进入融资快车(chē)道，尤其是冲刺IPO前(qián)的2021年，其在一年内完成了三(sān)轮(lún)融资，众多(duō)知(zhī)名(míng)资方，包括大基金二期、元禾璞华、红杉(shān)中国、IDG等也(yě)是在这一阶段对慧(huì)智微(wēi)进入(rù)了慧智微(wēi)的股(gǔ)东序列。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前，大基金二(èr)期、广发信德以及金沙(shā)江创投为持股达5％以上(shàng)的外部机构股东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显示，从当前(qián)的(de)股价情况看，大(dà)基金(jīn)二期(qī)在投资(zī)慧(huì)智微(wēi)的近两年时间里，实现了近2.5倍的账面(miàn)回报，而较(jiào)大基金二(èr)期(qī)晚3个(gè)月进入、并在后一轮持(chí)续加(jiā)注的红杉(shān)中(zhōng)国(guó)，平均持股成本增至13.78元/股，当前实现账面回报1.3邵阳学院是几本大学8倍(bèi)。

　　▌射(shè)频芯片领(lǐng)域面(miàn)临变(biàn)局

　　慧智微招股书显示，公司目前有超(chāo)过接近67％的收(shōu)入来自于手机领域(yù)。当前，智(zhì)能手机(jī)出货量的大幅下降，已经对慧智微(wēi)的业绩造成了冲击，而市场对智能手机未(wèi)来增速持续放缓的(de)预(yù)期，也让(ràng)资本市场(chǎng)对(duì)包(bāo)括慧智(zhì)微在内的射频芯片厂商(shāng)做(zuò)出(chū)了(le)重新思考。

　　根(gēn)据Yole的(de)数据，2021年射频前端的市场为190亿美(měi)元以上，2022年由于手机市(shì)场的下滑，射频前(qián)端市场规模与2021年的(de)市场(chǎng)相差无几。而接(jiē)下来，由于智能手机的温和增(zēng)长以及5G普及的潜(qián)力(lì)有(yǒu)限(xiàn)，预(yù)计(jì)到(dào)2028年射频前端的市(shì)场年复(fù)合增长率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产(chǎn)品(pǐn)结构，同样(yàng)在IPO前(qián)获豪华股东(dōng)突击入股(gǔ)的(de)射频龙(lóng)头唯捷创芯(xīn)，在去年4月科(kē)创板上市时(shí)，也遭遇了破发的行情，上市首日跌36％。尽管在去(qù)年10月跌至(zhì)30元每(měi)股的价格后止跌(diē)回升，但截至今日收盘，唯捷(jié)创(chuàng)芯(xīn)股价(jià)仍低于66.6元/股的发(fā)行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近(jìn)几年，全球多家射频芯片领域(yù)的巨头厂(chǎng)商都在谋(móu)求转型，拓(tuò)展射频(pín)以外的业务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除了(le)原有(yǒu)的(de)射(shè)频(pín)芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触(chù)角延(yán)伸至(zhì)汽(qì)车、物联网、电源等领域。

　　国内方面，射频领域正呈现出一(yī)片红海的(de)竞争(zhēng)格(gé)局，由于入局者众，且产品仍集(jí)中在中低端市(shì)场，各射频芯(xīn)片厂商只(zhǐ)能再(zài)卷价格，进一(yī)步压(yā)低了自身的利润空(kōng)间。

　　射频厂商三伍(wǔ)微电(diàn)子创(chuàng)始人钟林此前(qián)曾表示，国产射频前(qián)端芯片杀价已经无底线，而预计未来每个射频细分赛道还会(huì)有更多(duō)竞争者进入，往后三年射频芯片厂(chǎng)商将面临更(gèng)大(dà)的(de)生存和竞争压力。

　　目前，一级(jí)市场对射频芯(xīn)片厂商的关注亦有所下降(jiàng)，截至(zhì)目前，今年(nián)共有9家射频芯片厂商宣布完成融资(zī)，而在2021年(nián)上半年(nián)，这个数(shù)据是(shì)近50家(jiā)，且投资机构涵盖了投(tóu)资机构涵(hán)盖了中金资本、红杉资(zī)本中国、小(xiǎo)米长江产业基(jī)金、深(shēn)创投等知(zhī)名(míng)机构。

　　当前，射频领域仍(réng)有飞(fēi)骧科技(jì)、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中(zhōng)表示，本(běn)次(cì)IPO募(mù)得资金将用于(yú)芯(xīn)片测设(shè)中心建(jiàn)设、总部基地及(jí)上海和广(guǎng)州研发中心(xīn)建设以(yǐ)及(jí)补充流动资金。具(jù)体战略规划方(fāng)面，其表(biǎo)示将巩(gǒng)固在5G射(shè)频前(qián)端领域(yù)取得(dé)的(de)市场地位，增加(jiā)头部客(kè)户的市场份额；技术上跟进射频(pín)前端技术(shù)迭代，优(yōu)化可重构技(jì)术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上(shàng)加(jiā)大对上游滤波器(qì)、多工(gōng)器的产业(yè)链布局(jú)，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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