大家周末好，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联(lián)合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的(de)最高(gāo)记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率上升(shēng)，定价美(měi)联(lián)储在6月会议上将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动(dòng)力市(shì)场以及(jí)债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货(huò)日报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在(zài)原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能(n虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌éng)源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期(qī)货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达(dá)预(yù)期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行(xíng)趋势(shì)中原(yuán)油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的(de)影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求(qiú)端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区域需求(qiú)受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的(de)产能投放(fàng)周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化(huà)工产(chǎn)业(yè)链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原(yuán)料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者去(qù)产能(néng)的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的(de)恢复(fù)情(qíng)况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的(de)品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹(dàn)虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解(jiě)到，近(jìn)期能(néng)源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧的前景提(tí)振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多(duō)数(shù)下跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度(dù)领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格(gé)上虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌限的行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球(qiú)原油(yóu)供(gōng)需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球(qiú)需求同(tóng)比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求(qiú)复苏(sū)的(de)持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在(zài)8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库(kù)存均(jūn)出现不(bù)同程度的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原(yuán)油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平(píng)。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能(néng)不(bù)会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起的(de)基准去库预期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端(duān)强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下(xià)游库(kù)存(cún)有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化工结(jié)构性强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然(rán)有望延续(xù)。

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