金融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调(diào)，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的(de)下调(diàmine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语o)有助于(yú)缓解银行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存(cún)款利率调降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足(zú)以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银(yín)行(xmine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语íng)存款利率(lǜ)调降严格(gé)意(yì)义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资(zī)金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产和长期国(guó)债(zhài)。客(kè)观(guān)上，本轮(lún)银行下(xià)降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回(huí)归经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下(xià)探，高股息(xī)资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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