财联社记者(zhě)近期(qī)从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部(bù)分(fēn)银(yín)行(xíng)出现了贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理(lǐ)财(cái)收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前(qián)十年比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款(chǎn)品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于(yú)理财(cái)收益，否则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很(hěn)多(duō)措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利(lì)率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会(huì)上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域(yù)差异。财(cái)联(lián)社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利(lì)率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告(gào)分(fēn)析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节回(huí)升。普益标(biāo)准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的(de)近(jìn)1个(gè)月年化(huà)收益率的(de)平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财(cái)产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出现倒(dào)挂是(shì)多(duō)年(nián)来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士(shì)认为kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款，应(yīng)该警惕当(dāng)前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没(méi)有投入实(shí)际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益(yì)率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致(zhì)资(zī)金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产品业绩(jì)比较基准不(bù)代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一(yī)直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化(huà)转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理财收益(yì)与金融市场利(lì)率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的(de)理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当期发行的理财(cái)产品的收(shōu)益率(lǜ)会(huì)同(tóng)步下(xià)降。从这一(yī)个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日(rì)，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和(hé)存(cún)贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资(zī)产大(dà)多数为(wèi)债券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个贷定价(jià)和(hé)理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部(bù)门当前的(de)信(xìn)贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在(zài)利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大(dà)型城商(shāng)行负责人对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在(zài)贷(dài)款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承(chéng)受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动的(de)影响(xiǎng)还没完(wán)全(quán)消除，很多客(kè)户的(de)资(zī)金还没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平(píng)面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等(děng)创新类(lèi)活期(qī)存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期”存款缺kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款(quē)少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合(hé)计同时(shí)纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期(qī)存款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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