2022年是(shì)国内实施(shī)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受(shòu)瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业(yè)产量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内(nèi)上(shàng)中下游板块的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏(fú)设备产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经(jīng)营数据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意(yì)味着原材(cái)料成(chéng)本得到(dào)控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持(chí)力度。金融界上市公司(sī)研究院统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以(yǐ)内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池(chí)片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于供不应求(qiú)的状态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产(chǎn)业(yè)的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的(de)头部企业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效(xiào)应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大(dà)全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及(jí)光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归(guī)母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价(jià)等因(yīn)素影响，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)有6家(jiā)企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)。公司去(qù)年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装机量已(yǐ)突(tū)破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发(fā)生(shēng可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思)怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅(guī)等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营(yíng)数据也可(kě)看出(chū)硅(guī)片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明(míng)当(dāng)前有库(kù)存积压风(fēng)险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人(rén)士认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短期供(gōng)过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制(zhì)原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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