大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提(tí)升到(dào)最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞(sāi)族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布(bù)独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交(jiāo)易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押(yā)注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道(dào)，交(jiāo)易员们(men)一(yī)直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息(xī)幅度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市(shì)场预(yù)计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的(de)情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表(biǎo)现的(de)差异(yì)。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场的(de)影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半(bàn)年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来(lái)看，前(qián)期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产(chǎn)油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的(de)情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的(de)供需(xū)面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师刘(liú)书源表示(shì)，相较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院(yuàn)负(fù)责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存(cún)在(zài)下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企(qǐ)业库(kù)存(cún)水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期(qī)港(gǎng)口(kǒu)和坑口(kǒu)煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上(shàng)下游(yóu)均弱化(huà)，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新(xīn)低(dī)，部(bù)分地(dì)区(qū)现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业(yè)整体(tǐ)利(lì)润并没(méi)有随着煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下(xià)降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内(nèi)地企(qǐ)业有传(chuán)出(chū)因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者(zhě)降负的(de)消息，后续值(zhí)得持续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的(de)持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能(néng)的(de)阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产能的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周(zhōu)期主(zhǔ)要(yào)取决(jué)于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强(qiáng)势(shì)主要还(hái)是基于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年(nián)度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄(é)罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn大学老师最怕什么部门举报)。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全(quán)球(qiú)需求同(tóng)比增加(jiā)220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化(huà)工较煤(méi)化(huà)工(gōng)较强的关键原因还(hái)是(shì)在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超(chāo)预期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油进(jìn)口的(de)大(dà)幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内(nèi)石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯(sī)的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油(yóu)发运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的基准去库(kù)预期(qī)仍(réng)将为原(yuán)油带来相对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库(kù)存有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī大学老师最怕什么部门举报)之前，油化(huà)工结构性强于煤(méi)化工的行(xíng)情(qíng)仍然有(yǒu)望延(yán)续(xù)。

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