北京时(shí)间(jiān)周(zhōu)五晚间，备受(shòu)关注(zhù)的4月美国非(fēi)农数(shù)据出炉，其(qí)中新增就(jiù)业25.3万(wàn)人(rén)，高于(yú)预期(qī)的18万人，打断了此前(qián)两个月连续环(huán)比下降的节奏；失业率继(jì)续下降(jiàng)至3.4％；更(gèng)受关注(zhù)的平均小时工(gōng)资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以(yǐ)被(bèi)视作利好(hǎo)的是(shì)，美(měi)国劳工部将今年(nián)2月(yuè)和3月非农数(shù)据均(jūn)大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持续承压的美(měi)国地区(qū)银行(xíng)股(gǔ)也获得喘息(xī)的机会。截(jié)至发稿，周五盘前西太平洋合众银(yín)行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短(duǎn)线(xiàn)急挫(cuò)逾10美元/盎司；美(měi)元指数短(duǎn)线拉升35点；美国10年期(qī)国债(zhài)收益率上升(shēng)9.60个基点(diǎn)，报(bào)3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期(qī)货高(gāo)级(jí)宏观分析师周之云告诉期货日报记者，周五(wǔ)晚间公布(bù)的非农数据远(yuǎn)高于前值且显著偏离投行们预测的中值。此前(qián)公布(bù)的ADP数据在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月增长了(le)29.6万人，增(zēng)长幅度达(dá)到9个月以来的最高水平。

　　记者注(zhù)意到，美(měi)国4月非农数据(jù)公(gōng)布后，美股(gǔ)期货短线走低，美元指数短线拉升，贵金(jīn)属下(xià)跌(diē)。尽管科技(jì)和金融(róng)行业(yè)持续裁员，但(dàn)不断下降却仍然高企的劳动力需(xū)远远抵(dǐ)消(xiāo)了裁(cái)员的影响(xiǎng)，也(yě)超(chāo)过了信(xìn)贷紧缩带来(lái)的大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非农(nóng)就(jiù)200克等于多少毫升水，200克是多少ml水业的季节性因素相对(duì)于新冠大流行(xíng)前也有了(le)有利的发展，为(wèi)就业人数的增长提供(gōng)了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不(bù)过，我(wǒ)们还是应该对(duì)就业数(shù)据保(bǎo)持(chí)一定的(de)谨慎，因为本周早些时候，美国(guó)3月(yuè)份的就业(yè)机会(huì)和劳(láo)动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺(quē)继续下降，为连续第三(sān)个月下跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现(xiàn)在确(què)实指向了与其他(tā)劳动力市场数据相同的方向：劳(láo)动(dòng)力市场正在降温。包括最近几周(zhōu)的首次申(shēn)请(qǐng)失业金人(rén)数(shù)也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云认(rèn)为，加息会导致消(xiāo)费者信贷和企业融(róng)资成本(běn)上升，进而迫使(shǐ)雇主削减支出包括裁(cái)员等，从而减缓(huǎn)经济增长。短期(qī)强劲的非农就业(yè)数(shù)据会(huì)让市场对(duì)于下半年(nián)货币政策放松进程有所改变，进而对商品(pǐn)的流动性溢价部(bù)分有(yǒu)所减少，但从中长期(qī)来(lái)看(kàn)，美国会继(jì)续(xù)朝着(zhe)衰退的方向前(qián)进，后(hòu)市继续看好贵金属的(de)表现。

　　非农数(shù)据公布后，贵金属(shǔ)进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人数超预期(qī)将引导(dǎo)贵金属步入(rù)调整。对于贵金属而言(yán)，3—4月(yuè)的大幅冲高主(zhǔ)要受益于(yú)其金融属性(xìng)，尤其是市场预计(jì)5月是美联储(chǔ)最后一(yī)次加息，且预计9月之(zhī)后可(kě)能降息，这导致美元(yuán)名(míng)义利率(lǜ)回落，在通胀温和回落的情况下，美(měi)元实(shí)际(jì)利率有了明显的下行(xíng)。”广州金控(kòng)期货(huò)研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)说。

　　记者注200克等于多少毫升水，200克是多少ml水意到，5月3日(rì)，美联储议息会议如期加息(xī)25个基点，将(jiāng)政(zhèng)策(cè)利率联邦基金(jīn)利率的(de)目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会(huì)上的讲话暗示加息临近尾声，因(yīn)此美元指数和美债收益(yì)率大幅回(huí)落。

　　然而，美联储会后声明(míng)表示，委员会将密切关注未来发(fā)布的(de)信息，并评估其对(duì)货币政策的(de)影响，且鲍威尔(ěr)在新闻(wén)发布会上(shàng)表(biǎo)示，美(měi)联储焦点仍在(zài)双重使命上。这意味着美(měi)联储是否结(jié)束加(jiā)息需要看到通胀(zhàng)明显(xiǎn)回(huí)落(luò)。至(zhì)于是(shì)否要开(kāi)始降息，需要看到就业市(shì)场(chǎng)出现明显(xiǎn)恶化。从历史经验来看(kàn)，美联储加息看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金(jīn)属分(fēn)析师从(cóng)姗姗告诉记者，美国(guó)银行业风波持续(xù)发(fā)酵、经济走(zǒu)弱预期升温叠(dié)加市场预期美联(lián)储年内或(huò)将降息(xī)，贵金属振(zhèn)荡偏强运行。美国就业(yè)数据超预期，美债收(shōu)益率、美元指数(shù)走高，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)短线大幅(fú)下挫。这份超预期的非农报告，这(zhè)让美联(lián)储(chǔ)陷入困(kùn)境，美(měi)联储希望暂停加息(xī)，甚至可能很快就需要降息，但就(jiù)业(yè)市场(chǎng)并不配合，美国就业市(shì)场依然(rán)强(qiáng)劲，美联储可(kě)能(néng)在长(zhǎng)时间内(nèi)维持高(gāo)利(lì)率。

　　光大(dà)期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农就业数据和(hé)时薪(xīn)增速全面超预期，表明美国当前劳(láo)动力市场仍十分强(qiáng)劲(jìn)，美联(lián)储控通胀压力加大，这也就意味(wèi)着美联(lián)储可能会(huì)在较长时间内维持高利率环境(jìng)，且6月(yuè)再(zài)次加息的预期开(kāi)始回升。

　　“美国(guó)非农(nóng)数据强于预期或在短期(qī)提振美元指数和美债收益率(lǜ)，从而(ér)打压(yā)贵金属的涨势，但中期(qī)看，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示停止加息(xī)，货币政策进入新阶段(duàn)，市场(chǎng)将加大对下半(bàn)年降(jiàng)息(xī)的博弈(yì)，贵(guì)金属将获得(dé)提振而走(zǒu)强，使均值平台不断上(shàng)移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记(jì)者发现，从(cóng)2006年(nián)和2018年(nián)两轮美联储停止(zhǐ)降息(xī)后的表现来看(kàn)，尽(jǐn)管此后(hòu)美国经济仍市(shì)场偏(piān)强运(yùn)行(xíng)一段(duàn)时间，失业率继续走低，但美(měi)联储并(bìng)未再次(cì)加(jiā)息，而贵金属则在美债收益率持续下行的情况下(xià)，呈(chéng)现振荡走强的趋(qū)势(shì)。但(dàn)当前情况(kuàng)不(bù)同的是，通胀率相对(duì)更(gèng)高，而黄金价格对(duì)降息并未提前预(yù)期更多(duō)。

　　虽(suī)然目(mù)前距离降息仍(réng)有时间，美(měi)联储表示美国银行系统仍(réng)健康并(bìng)有弹(dàn)性，但高(gāo)利率环境下美国(guó)银行系统风险(xiǎn)并未(wèi)解除(chú)，在第一共和银行宣布被接管收购后，因银行业长期存在的弱点，又有(yǒu)多家(jiā)区域性银行出现(xiàn)股(gǔ)价暴跌。存款仍(réng)在(zài)持(chí)续流出使银行融资成本正在攀升，信(xìn)贷收紧(jǐn)将不(bù)断向实体经济蔓延，美(měi)国(guó)2023年一季(jì)度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的(de)增速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但(dàn)消(xiāo)费的拉动上升反映出(chū)一定的韧性。未来(lái)随着(zhe)经济(jì)下(xià)行压力不断上升，市场预期下半(bàn)年美国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体上在(zài)风险和衰(shuāi)退的共同影响下，美债收益率和美元指数将持续承压，避险需(xū)求提(tí)振下，贵金属(shǔ)价格有望再创历史(shǐ)新高，长线可维(wéi)持(chí)逢低买入配置思路，短线则可买入黄金(jīn)和白银虚值看涨期权把握突(tū)破行情。”叶(yè)倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的(de)供需数据来看，黄(huáng)金的需求实(shí)际上是明显下(xià)降(jiàng)的。世(shì)界黄金(jīn)协会(huì)公布的(de)数据显示，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽(suī)然(rán)各国央行(xíng)和中国消费者需(xū)求较(jiào)高(gāo)，但(dàn)其(qí)余投资者购买量的减少抵消了这一增长。其中对黄金价格其关键作用的黄金投(tóu)资需在一季度同(tóng)比(bǐ)下降50％左(zuǒ)右，较去年四季度有所(suǒ)增长，大(dà)约为273.74吨，去年(nián)同期(qī)高达558.41吨。其中，实物金条和硬(yìng)币(bì)方面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于(yú)去年同期(qī)的287.74吨，但(dàn)低(dī)于去年四(sì)季度的340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及类(lèi)似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由(yóu)于美国经济指标耐用品订单等指标(biāo)走弱，商品属性更强的白(bái)银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续攀升。世界白银协会预计(jì)2023年白银实(shí)物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基点在议(yì)息前(qián)已经被充分计提，议息前的谨(jǐn)慎转(zhuǎn)变(biàn)为(wèi)议(yì)息后的乐观，因(yīn)此黄金市场一度(dù)表现(xiàn)为极为(wèi)乐(lè)观，伦敦现货黄金甚至创出(chū)了(le)历史(shǐ)新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加息靴(xuē)子落地，且银行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)仍在蔓(màn)延，避险情(qíng)绪提振贵金属(shǔ)价格。此外，随着经(jīng)济走弱预期(qī)升温(wēn)，预计美联储下(xià)半年大概率暂停(tíng)加(jiā)息并将进入降(jiàng)息周期，实际利率或将继续下(200克等于多少毫升水，200克是多少ml水xià)行，贵金(jīn)属中长期仍具有较高配(pèi)置价值。”从姗(shān)姗(shān)说。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏则认为，对于黄金而(ér)言，市场(chǎng)寄希(xī)望(wàng)于美联储最后一次加(jiā)息落地然后转降息预期，从(cóng)而刺(cì)激价格(gé)继续高走，从这(zhè)个角(jiǎo)度考虑黄金确实存在(zài)恢复上行趋势的可(kě)能性。但当前(qián)美(měi)通胀仍在高位(wèi)，美(měi)联储货币(bì)紧缩(suō)动作并(bìng)没有结束，官员们的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利率可能会(huì)维系较长一(yī)段时(shí)间，且(qiě)高利率环境到底会对经济和金融市场(chǎng)产(chǎn)生怎样的影响也(yě)未可知，因此(cǐ)在当前看多观点出奇一致(zhì)，且海(hǎi)外看多头寸(cùn)比较(jiào)拥(yōng)挤的(de)情况下，对(duì)待金价节节攀高(gāo)的观(guān)点谨(jǐn)慎为上(shàng)。

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