申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二(èr)级子行业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大的(de)是半(bàn)导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公(gōng)司(sī)。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等(děng)特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总市(shì)值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还(hái)是沪(hù)深300企业数量，均位居科(kē)技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年(nián)快(kuài)速(sù)发展，市场规(guī)模(mó)不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步(bù)提(tí)升，自(zì)主研(yán)发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新(xīn)高(gāo)，三方(fāng)面因素致前5企业市(shì)占(zhàn)率下(xià)滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集(jí)中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑(huá)，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营(yíng)收体(tǐ)量居前的(de)企(qǐ)业不(bù)断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增(zēng)长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业(yè)整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润(rùn)正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企业增速(sù)在十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受(shòu)益(yì)于先(xiān)进的芯片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设(shè)计能力(lì)，公司得(dé)到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业(yè)之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排(pái)名(míng)行业第(dì)92名(míng)，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量(liàng)下增速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关产品(pǐn)的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出现供过于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年(niá十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思n)基本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货(huò)周转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭(dié)代(dài)升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料(liào)等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达(dá)到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明(míng)了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大(dà)的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对长久业绩改观带(dài)来(lái)正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长(zhǎng)在(zài)6亿(yì)元以(yǐ)上居(jū)前。综合研发(fā)费用增长率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息(xī)、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型(xíng)客(kè)机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以(yǐ)上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公(gōng)司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了(le)批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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