国内“五一(yī)”假期来了(le)，但海外市(shì)场风险依旧不(bù)容(róng)忽(hū)视。在美国多(duō)项(xiàng)重(zhòng)要经(jīng)济数据出炉(lú)后，美联储也(yě)将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节后市场(chǎng)走势将如何演绎(yì)？

　　美(měi)国(guó)第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周(zhōu)五(wǔ)收盘，美国第一(yī)共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩，且多次触发停(tíng)牌，原(yuán)因是达成救助(zhù)协议(yì)以(yǐ)维持该银行(xíng)运营的希望在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有可能会被美(měi)国(guó)联邦储(chǔ)蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道(dào)，自美国第一共和(hé)银(yín)行公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价(jià)在接下来的两天内(nèi)下跌超(chāo)过60％，创下历史新(xīn)低。目前(qián)包括来(lái)自美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司、财政部和(hé)美联储的官员(yuán)正在与(yǔ)其他银行(xíng)进行协调会议，为第一共和银(yín)行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒(dào)闭，寻(xún)求(qiú)大范围加强银行规管(guǎn)

　　在(zài)当地(dì)时间4月28日公(gōng)布的(de)内(nèi)部审查(chá)报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的(de)倒闭(bì)案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，银行业审查员(yuán)未能(néng)采取有力行(xíng)动(dòng)解决硅谷银行(xíng)越来(lái)越(yuè)多(duō)的问(wèn)题。美(měi)联储负责金融业(yè)监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审查员未(wèi)能(néng)充分认(rèn)识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多么(me)不(bù)堪一击。他们的确发现了风险，却(què)没(méi)有采取足够的(de)措施，保证(zhèng)该行足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔(ěr)总(zǒng)结(jié)硅谷银行倒比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁闭有四大(dà)成因(yīn)，其中三点(diǎn)都和(hé)美联储监管不力有关。他说，美联储监(jiān)管者的错误部分(fēn)源于，特(tè)朗普执政时的金融业改革普遍放(fàng)松了(le)对(duì)中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化(huà)转(zhuǎn)变似乎(hū)导致(zhì)联储的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其银(yín)行业(yè)审查员(yuán)已经确定(dìng)了硅谷银行存(cún)在导(dǎo)致其(qí)倒闭(bì)的(de)一大问(wèn)题(tí)——利率相关风险，但(dàn)美联储自身(shēn)的流程(chéng)“过于审慎”，侧(cè)重在采取行(xíng)动以前累积(jī)过多(duō)的证据。

　　美联(lián)储的数据(jù)显示，截至倒闭时(shí)，硅(guī)谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查报(bào)告或警告，数量是其他银(yín)行的(de)三倍(bèi)。报告(gào)称，随着硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行壮大，近些年美(měi)联储(chǔ)忽(hū)视了范(fàn)围更广的问题，比如该(gāi)行多年(nián)来一(yī)直突破内部风(fēng)险限制，其采(cǎi)用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利(lì)率相(xiāng)关风险还被评(píng)为令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将(jiāng)重新审(shěn)查，适用于资产超(chāo)过千亿美元银行的(de)一系列规定，包括压力测试和(hé)流动性(xìng)要求，将重新评估，怎样(yàng)监(jiān)督和监(jiān)管(guǎn)一家银行(xíng)对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要(yào)对范(fàn)围更广泛的银行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的(de)银行(xíng)适用标准(zhǔn)和的流(liú)动性规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评估，对于(yú)超过(guò)25万美元(yuán)联邦保险上(shàng)限的(de)银行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要(yào)求(qiú)更广泛的银行(xíng)考虑到可(kě)出售证券的未实现损益，以便让银行的资本要求更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险。他暗示(shì)，对资本(běn)规划和风(fēng)险管理(lǐ)不足的公司(sī)，美(měi)联(lián)储(chǔ)可能增(zēng)加资本或流动性的要求(qiú)，或者限制股票回(huí)购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据(jù)美国白宫(gōng)当地时间4月28日的(de)声(shēng)明，美国(guó)总统拜(bài)登批(pī)准内华达(dá)州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季(jì)风(fēng)暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚(wǎn)批准佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为4月12日至4月14日(rì)期(qī)间受(shòu)严(yán)重风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助资(zī)金可在成(chéng)本分担的基础上提供给(gěi)州(zhōu)政(zhèng)府和符合条件(jiàn)的地方(fāng)政(zhèng)府以及某些私人非(fēi)营利组织，用于受(shòu)灾害影(yǐng)响地(dì)区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息(xī)，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农(nóng)产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成员(yuán)国和乌克(kè)兰农民的(de)担忧。具体(tǐ)措(cuò)施包括推动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐克(kè)、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对(duì)小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员(yuán)国农(nóng)民提供1亿欧元的(de)一揽子支持(chí)。此外，欧盟(méng)将继续推进包括葵花籽(zǐ)油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保乌(wū)克兰农(nóng)产品(pǐn)通过欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓(huǎn)，通(tōng)胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美(měi)国(guó)商务部(bù)最新公布的数据显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核(hé)心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数是(shì)美联储青(qīng)睐的(de)通胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此次公布(bù)的数据再度印证了美国通胀(zhàng)的居(jū)高不下，这加大了美联(lián)储5月再(zài)次(cì)加息的可能性。报告公布后(hòu)，美国短(duǎn)期利率期货小幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公布的一季度(dù)美国宏观经济数据显(xiǎn)示(shì)，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而同日(rì)公布的一季度核心(xīn)PCE物(wù)价指数年化环比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师张晨向(xiàng)期(qī)货(huò)日报(bào)记者表示(shì)，上述数据显示出(chū)美国(guó)经济放缓但(dàn)通胀水平依(yī)旧高企的滞(zhì)胀(zhàng)特征。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为一季度(dù)1.6％的增(zēng)速较去年四季度(dù)0.9％的(de)增速出现(xiàn)明显回暖，显示出美(měi)国经济(jì)虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再(zài)加上目(mù)前欧(ōu)美银行信用(yòng)危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠加经济(jì)景气下滑(huá)，一(yī)定程(chéng)度上削弱了(le)美联(lián)储货币政策的(de)紧(jǐn)缩预期，同时(shí)增加了下半年美联储降息的预(yù)期(qī)。”中信建投期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析(xī)师罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心个人消费支(zhī)出在内的一(yī)季度PCE通胀数(shù)据持续(xù)上(shàng)升(shēng)，再加上周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据(jù)也偏强，因此(cǐ)美联储5月份(fèn)加息基本(běn)不(bù)存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响(xiǎng)的是年(nián)中美联储的政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策(cè)面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉(jué)择(zé)。随着此(cǐ)前银行业(yè)危机的爆发以及一季度(dù)经济的(de)回落(luò)，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及(jí)下(xià)行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期(qī)，显示出核心通胀黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进行政策选择(zé)时(shí)不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将(jiāng)会保(bǎo)持加息25BP的(de)节(jié)奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市场(chǎng)情绪，强调(diào)对宏(hóng)观风险(xiǎn)的(de)把控(kòng)，且(qiě)对(duì)未来加息的态(tài)度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最(zuì)新(xīn)点阵(zhèn)图和经济展(zhǎn)望公布(bù)，因(yīn)此会议重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔(ěr)的会(huì)后发言两(liǎng)方面。其(qí)中，在决议声明方面(miàn)，可重点观察措辞调(diào)整变(biàn)化(huà)情况，特(tè)别是能否出(chū)现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻(wén)发布(bù)会(huì)上(shàng)，需要重(zhòng)点关注鲍威(wēi)尔对于经济(jì)与通(tōng)胀前景(jǐng)、后续货币政策以及银行业危机(jī)引发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述(shù)。特(tè)别是如(rú)果(guǒ)出现“停止加(jiā)息”等(děng)明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品(pǐn)市场还(hái)是(shì)权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次(cì)美联储会(huì)议(yì)需要关注(zhù)三个方面(miàn)：一是(shì)考(kǎo)虑到通胀的顽(wán)固性，美联(lián)储是否(fǒu)会(huì)透露其(qí)愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融以及经济(jì)风(fēng)险的判断(duàn)，到底是(shì)短(duǎn)期风险还是长(zhǎng)期(qī)风险；三是美联储未来的货(huò)币政策预(yù)期，比如(rú)是(shì)否(fǒu)透露下半年将降息或者(zhě)不(bù)降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派(pài)，则预期风险(xiǎn)资产将继(jì)续回调，美债(zhài)利(lì)率曲线会加(jiā)深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会(huì)再(zài)度上升(shēng)，美元指数预计显著(zhù)下(xià)行(xíng)，贵金属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起(qǐ)市场较(jiào)大波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依(yī)旧不足。因此，他认(rèn)为本次会议(yì)上需要重点关注(zhù)美联(lián)储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上对未来政策路(lù)径的展望(wàng)。“尤其是如(rú)果美(měi)联储意(yì)外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的(de)倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵(guì)金(jīn)属行情(qíng)则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱，市(shì)场对于美(měi)联储货币(bì)政策迅速(sù)转(zhuǎn)向的乐观预期(qī)出现一定修正，贵(guì)金属市场出现(xiàn)高位振荡调整(zhěng)，但总体回调(diào)幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来看，他认(rèn)为(wèi)贵(guì)金属市场在利多、利空因素间来(lái)回(huí)拉(lā)扯。利多因素方(fāng)面，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价格(gé)的压(yā)制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同时，美国(guó)经(jīng)济前(qián)景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决(jué)以及银行业风险事件余波反复，不断(duàn)激发(fā)市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球(qiú)“去美(měi)元化”方兴未艾，各(gè)国(guó)央行强化(huà)黄(huáng)金资产(chǎn)储备功能，使(shǐ)得央(yāng)行(xíng)“购金潮”经久不(bù)息。上(shàng)述种种因素均对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是(shì)，市(shì)场和美联储(chǔ)对于后(hòu)续货币政(zhèng)策之间的预期差，以及美国经(jīng)济层(céng)面的韧性犹存(cún)。“特别是就业(yè)市(shì)场尽管(guǎn)过热态势有所缓和(hé)，但无论是新(xīn)增非农就业人(rén)数还是失业(yè)率指标(biāo)，还远未触(chù)及经(jīng)济衰退以及美(měi)联(lián)储货币政策转向的(de)阈(yù)值(zhí)区间，这(zhè)极有可能造成(chéng)通(tōng)胀(zhàng)回归波折反复，进(jìn)而引发美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策前景(jǐng)预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预(yù)计(jì)，在5月(yuè)美联储议(yì)息会议落(luò)地后的一段时(shí)间内，市场仍然(rán)会延续(xù)上述的修正走势，美(měi)联储还需在更多数(shù)据指(zhǐ)引(yǐn)以及银行风险事件落地(dì)后，再相机(jī)作出政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市(shì)场对(duì)于(yú)年内降息(xī)的(de)乐(lè)观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前贵金属市场的逻(luó)辑(jí)有两条(tiáo)主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是(shì)全球(qiú)贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚定的是(shì)美债实(shí)际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金以及美(měi)元结算体系的变(biàn)化使得贵(guì)金属(shǔ)获(huò)得了越来越多的金(jīn)融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还(hái)没结束，且近期的表(biǎo)现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为(wèi)多头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金属市(shì)场(chǎng)已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面(miàn)，美国经(jīng)济下行以及欧美(měi)银行业(yè)风(fēng)险带来的避(bì)险情绪对贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美(měi)国通胀高位带来(lái)的加息预测，未能对(duì)贵金属(shǔ)形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡(dàng)为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍(réng)大幅领先(xiān)美(měi)联储的官方(fāng)预期(qī)，预计在高通胀压力下，市(shì)场对降息(xī)预期的修正或将带来金银价格的(de)进一步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开启，还(hái)须(xū)警惕海外(wài)市(shì)场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数据较多(duō)，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪波澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基本(běn)面因素也多空交(jiāo)织，海外市(shì)场比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁容(róng)易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场(chǎng)将(jiāng)直面美联储(chǔ)5月利率决(jué)议(yì)落地(dì)，他预计(jì)美联储会(huì)议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期(qī)跨(kuà)越5月美联储议息会(huì)议等重要(yào)事件，加之银行业(yè)危机及债务上限问题悬(xuán)而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押(yā)注(zhù)引(yǐn)发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳(wěn)情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢(féng)海外美(měi)联(lián)储会议这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节(jié)，则要保持头寸有足够(gòu)安全(quán)边际，以防“黑天鹅(é)”事件(jiàn)带(dài)来冲击。他(tā)表示(shì)，节后贵金属或将迎来更加明(míng)确的(de)方(fāng)向性行情，可根(gēn)据美联储议息会议给(gěi)出的指引，对(duì)贵金属进行相应布局。

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