金融界5月(yuè)16日(rì)消息(xī) 国新办(bàn)今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计(jì)局如(rú)何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回(huí)应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶(jiē)段(duàn)性(xìng)的，当前中国经济(jì)不存(cún)在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是(shì)回(huí)落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足(zú)的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也(yě)带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落，对国(guó)内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价(jià)格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策(cè)去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在今年7月(yuè)份(fèn)切(qiè)换，车企降价促销力度(dù)加(jiā)大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期(qī)对(duì)比(bǐ)基数走高。上(shàng)年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫(yì)情影响，去(qù)年国际(jì)油价(jià)高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能(néng)源价(jià)格(gé)上(shàng)升。在(zài)这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和(hé)能源由于(yú)受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保持(chí)基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会(huì)恢复(fù)常态化运行，服(fú)务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续(xù)两个月回升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到国(guó)内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因素影响。我国(guó)部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世(shì)界经(jīng)济恢(huī)复(fù)乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大(dà)宗商品价格走(zǒu)低、国(guó)内石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需求(qiú)不(bù)足(zú)。经济恢复常态(tài)化(huà)运行以后，部分行业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市(shì)场需求相对不足，价(jià)格(gé)有所下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需(xū)求季节(jié)性减少，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充(chōng)足，而市(shì)场需求还在(zài)恢复中，价(jià)格出(chū)现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，部(bù)分工业品价(jià)格短期下行(xíng)情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前(qián)我国(guó)经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨天央行(xíng)发布的(de)一季度(dù)货币政策报告也提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时(shí)间差和(hé)基数效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运行开(kāi)局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策(cè)有(yǒu)力(lì)支持下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较高景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化(huà)受(shòu)收入分(fēn)配分(fēn)化、收(shōu)入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效(xiào)应明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速(sù)走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存(cún)在明(míng)显基(jī)数效(xiào)应，去(qù)年二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数(shù)等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低(dī)位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但(dàn)要(yào)看(kàn)到(dào)，随着基数(shù)降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显现，市场(c新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗hǎng)机(jī)制(zhì)发(fā)挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增(zēng)强(qiáng)，供需(xū)缺口(kǒu)有望(wàng)趋(qū)于(yú)弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬(tái)升(shēng)，年末(mò)可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价(jià)仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济(jì)运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经济(jì)总供求(qiú)基(jī)本平衡，货(huò)币条件合(hé)理(lǐ)适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波(bō)动主要由需求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化而变化(huà)，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按(àn)照有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的(de)经验规律，本(běn)轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季度经济指标(biāo)已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价(jià)的回落，受(shòu)基数、供(gōng)给和外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。除(chú)去年(nián)基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xi新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗ǎn)著，而线下活(huó)动(dòng)相关服(fú)务(wù)、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经济回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大(dà)，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而(ér)不是(shì)非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居(jū)民与企业(yè)之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱(qū)动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去(qù)年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用(yòng)派(pài)生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企(qǐ)业；相较(jiào)之下(xià)，本(běn)轮(lún)信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居(jū)民信贷一度拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对企业行(xíng)为(wèi)的支持已开(kāi)始(shǐ)显(xiǎn)现。去(qù)年(nián)3季度以来(lái)，资金加速流(liú)向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房(fáng)地(dì)产；伴随(suí)融资的(de)持(chí)续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低了(le)信用派(pài)生和经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带(dài)来的经(jīng)济波动，部分高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的(de)活动多在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场(chǎng)信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然(rán)开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后(hòu)半(bàn)程靠(kào)居民消(xiāo)费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营(yíng)活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修(xiū)复持续性(xìng)和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及(jí)稳(wěn)增长相关行业招工(gōng)需求(qiú)在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也(yě)在累(lèi)积。地产(chǎn)大周期向下已是共(gòng)识(shí)，地(dì)产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后(hòu)的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需(xū)“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级(jí)城市需求。

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