调油逻(luó部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些)辑提(tí)振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的(de)热(rè)度之高也正是由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一(yī)。期货日报记(jì)者观察到(dào)，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘(pán)面已连(lián)续出现了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来看，两品种的表现(xiàn)远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于(yú)两方(fāng)面(miàn)，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一方面近(jìn)期(qī)成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以及美(měi)国的加(jiā)息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原油(yóu)近期回(huí)补前期缺口后(hòu)继续(xù)下(xià)行，对(duì)于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国(guó)汽油库存(cún)在(zài)4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对(duì)于(yú)美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了解(jiě)到，美国(guó)夏油对于(yú)辛烷值的(de)需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期相比，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年调油逻(luó)辑发生的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今年调油逻(luó)辑是在(zài)汽(qì)油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现(xiàn)象的原因更多是始于路径依赖，去年(nián)极端(duān)的调油行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的概(gài)率仍较(jiào)大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的(de)调(diào)油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差(chà)进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻(luó)部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些辑与去年(nián)在细节(jié)与(yǔ)节(jié)奏上又(yòu)有(yǒu)差异(yì)，主要体现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛(xīn)烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后(hòu)行(xíng)情一(yī)触即(jí)发，而经(jīng)历过去年的大幅(fú)波动，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持(chí)相对高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造套(tào)利空间，同时我们(men)从去(qù)年四(sì)季度至今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的数(shù)量保持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位可(kě)以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处(chù)于高位(wèi)徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华(huá)融(róng)融达期货(huò)分(fēn)析师韩冰冰表示，今(jīn)年和(hé)去年(nián)芳烃(tīng)走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调(diào)油(yóu)需求的(de)主要时期，而(ér)今年市(shì)场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供(gōng)需(xū)突然变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利(lì)润(rùn)非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起(qǐ)。而今年的(de)问题是欧美(měi)经济下行压(yā)力较(jiào)大，油品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落(luò)，并拖累形(xíng)成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套(tào)利(lì)窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高(gāo)。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋(fù)予期(qī)待(dài)，然而有了去年二(èr)季度(dù)调油需求增加下亚美套利(lì)利润可观的(de)经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的(de)出口周期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运往美国(guó)的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于(yú)芳烃价(jià)格的提振高度(dù)将极大可(kě)能不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价波(bō)动加剧，近(jìn)期原油库存低位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和经济可能(néng)衰退的背景(jǐng)下调(diào)油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张的局(jú)面(miàn)在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货(huò)源冲(chōng)击华(huá)东，下游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前(qián)看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美(měi)国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储加(jiā)息背景下，成品油消费(fèi)的成(chéng)色或较预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价(jià)差(chà)高(gāo)点已经看到，调油(yóu)逻辑再(zài)继续大幅发(fā)酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归(guī)自(zì)身的(de)供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力合约换月，市场的(de)交(jiāo)易(yì)重心转向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相对(duì)较长的时间(jiān)下(xià)市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯(běn)下游(yóu)品种中除了(le)苯胺(àn)盈利(lì)之外其他(tā)下游(yóu)盈利(lì)性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去库力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成品库存偏高(gāo)和(hé)利(lì)润不(bù)佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力，短期来(lái)看价格向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏力。

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