2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作为新能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶持和行(xíng)业高(gāo)成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能(néng)力(lì)分化严重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业链盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别(bié)是(shì)上(shàng)游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设(shè)备、逆(nì)变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合(hé)对(duì)企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业来说(shuō)意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿(yì)，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发(fā)现，行业(yè)中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步(bù)的是(shì)上市企(qǐ)业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供(gōng)不应求的状态(tài)，年内(nèi)累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业归母净(jìng)利润增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较高(gāo)；而(ér)中下游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先(xiān)是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看，硅(guī)片价格依(yī)然处(chù)于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片价格持(chí)续(xù)高位运(yùn)行(xíng)，硅片(piàn)需求端(duān)旺(wàng)盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均(jūn)归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领(lǐng)先(xiān)。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能(néng)源和(hé)TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间(jiān)竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈(yíng)利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板(bǎn)块毛(m情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说áo)利率数据来看，中下游领域的(de)光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影(yǐng)响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年(nián)逆变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下(xià)游(yóu)盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业(yè)写照(zhào)，而自(zì)2022下(xià)半年硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区(qū)间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营数据(jù)也(yě)可看出硅(guī)片价格下跌对(duì)上游公司(sī)盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今(jīn)年一季(jì)度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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