核心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复(fù)的(de)不确定蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股票并(bìng)长期持有的投资策(cè)略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获(huò)得较高的股(gǔ)利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具(jù)备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资的(de)成本(běn)相(xiāng)对(duì)较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节税(shuì)。从历(lì)史(shǐ)表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大(dà)的不确(què)定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不(bù)多(duō)，收(shōu)益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端估值低(dī)，因此安全(quán)边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去(qù)三(sān)年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都(dōu)在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其(qí)中大行最高，其(qí)次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农商行相对(duì)低(dī)一些。2）银(yín)行(xíng)高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为(wèi)不(bù)易。上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存(cún)款利率的下行(xíng)和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环(huán)比下(xià)降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看(kàn)，银行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资(zī)含(hán)量”比较(jiào)高的板(bǎn)块(kuài)，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价(jià)》

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