近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公(gōng)布了一季报(bào)。在一季度商品市场整体下跌(diē)的背(bèi)景下，4只公募(mù)商品期(qī)货基金也(yě)表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润(rùn)为(wèi)正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份(fèn)额(é)在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备(bèi)受(shòu)投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润方(fāng)面，一(yī)季度，建信能源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利(lì)润有何区别？4只公(gōng)募商品期货基金在一季报中均提及(jí)，本期已实现收益指基金本期利息收(shōu)入、投(tóu)资(zī)收(shōu)益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值(zhí)损失(shī)后的余额，本期利润为本(běn)期已实现收益加上本期公允价值变动(dòng)收(shōu)益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净(jìng)值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方(fāng)面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减(jiǎn)变(biàn)化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从份额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期货基(jī)金均(jūn)受到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整(zhěng)体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原(yuán)因有以(yǐ)下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市(shì)场持续发酵(jiào)，导(dǎo)致(zhì)了原油以(yǐ)及(jí)美豆等大宗商品价(jià)格下跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其(qí)次，国内现货(huò)供(gōng)应(yīng)相对充裕，由于加工(gōng)利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市(shì)，近几个(gè)月国内大豆(dòu)到港量(liàng)趋于增加(jiā)，同时(shí)由于下游(yóu)提货消极，油厂(chǎng)豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚至出(chū)现胀库现象(xiàng)，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需(xcpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的ū)求端低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产(chǎn)品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需求淡(dàn)季，而今年由于生猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复产积极性不高(gāo)，加(jiā)之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发(fā)，使得豆粕需(xū)求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提(tí)货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报告期内基(jī)金(jīn)投资策略(lüè)和运(yùn)作分(fēn)析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季度(dù)白银在初期两个(gè)月处(chù)于(yú)振荡(dàng)调(diào)整，在三月份又(yòu)很快反(fǎn)弹至(zhì)年初位(wèi)置。黄金较白银表现更为强势，金(jīn)银(yín)比(bǐ)价有所抬升。前期走势主要受制于白(bái)银工业(yè)属(shǔ)性及美联储加(jiā)息(xī)预期升温(wēn)影响(xiǎng)，白银表现出(chū)更(gèng)高的波动性。后(hòu)期(qī)则(zé)主(zhǔ)要(yào)是欧美银(yín)行业出现流动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于美联(lián)储(chǔ)的加息(xī)预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储货币政策调整节奏与经(jcpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的īng)济衰退(tuì)担忧(yōu)继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需关(guān)注突发地缘政治、金融体(tǐ)系的流(liú)动(dòng)性风险、新兴经济体债务风险等黑天(tiān)鹅事件的(de)影响。今年(nián)以来，美联储(chǔ)已(yǐ)连续(xù)加息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联储今年或还有一次加息。随着(zhe)美(měi)国加息渐(jiàn)入(rù)尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配置价值进一(yī)步提(tí)升(shēng)。考虑到白银(yín)的(de)高弹性及(jí)金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机(jī)积(jī)极配置(zhì)。

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