本(běn)周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔(tù)年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行(xíng)更多是受中概(gài)股拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过(guò)3个月(yuè)行程，期间沪指(zhǐ)仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长(zhǎng)不了(le)”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股市下跌(diē)的(de)风(fēng)险输入(rù)。作为同(tóng)股同权的两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球股市排(pái)行榜数据显(xiǎn)示，截至周(zhōu)四，香港中企(qǐ)指(zhǐ)数和(hé)恒生指数过去3个月表现为全球垫底(dǐ)，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周(zhōu)二盘中低位较2月(yuè)峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概(gài)股(gǔ)表(biǎo)现低迷(mí)，主因是(shì)美联(lián)储加息在(zài)即(jí)，市场避险情绪上升，国(guó)际资金(jīn)从(cóng)新兴(xīng)市(shì)场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前(qián)将中(zhōng)国股票评级(jí)从高配下调(diào)为中(zhōng)性。从宏(hóng)观面看(kàn)，今年(nián)首季，美(mě三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容i)国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔(tī)除食品和能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着(zhe)美国(guó)滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势(shì)在(zài)必(bì)行。英为财(cái)情的美联(lián)储利率观测器最新数据(jù)显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加(jiā)息25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速(sù)度紧缩(suō)货(huò)币供(gōng)应。美国(guó)3月(yuè)M2货(huò)币供应量（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿(yì)美元，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四(sì)个月收缩。美(měi)联储(chǔ)加息(xī)导致金融资产盈利缩水，缩(suō)表则(zé)令流动(dòng)性折(zhé)价效应加剧(jù)，在全球金(jīn)融市场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧(pěng)

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银(yín)行业又(yòu)一(yī)张骨(gǔ)牌崩塌！第一(yī)共(gòng)和银(yín)行股(gǔ)价周三盘中最(zuì)多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年(nián)11月的(de)历史峰值缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较(jiào)去年(nián)末减(jiǎn)少约1020亿(yì)美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让A股机构不再(zài)抱团(tuán)银行股，银(yín)行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银(yín)行兔年以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和(hé)宁波(bō)银行股价兔三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容年颓势(shì)，一是二者虎(hǔ)年最后3个(gè)月股(gǔ)价(jià)大涨，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了盈利(lì)增速(sù)；二是“中国特色估值体系(xì)”开始风(fēng)行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市(shì)净率远高于(yú)行业均值，难以赋予(yǔ)中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中字(zì)头指数(shù)年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率和(hé)市(shì)净率分(fēn)别为(wèi)11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深京三市(shì)A股的市盈率和(hé)市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企(qǐ)国企估值回归(guī)市场均(jūn)值(zhí)，已是国家资本新战略。国家(jiā)外(wài)汇(huì)局日(rì)前(qián)表示：“无论从市盈率还是市净率等指标(biāo)看，当前(qián)A股的(de)估值(zhí)相对偏(piān)低。”类(lèi)似表态无疑是(shì)为(wèi)中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台(tái)成为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩(jì)优(yōu)概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导的行情拉开(kāi)序(xù)幕(三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容mù)。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和5月份上(shàng)涨的(de)年份分别(bié)为(wèi)18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年份有11次。自(zì)2008年(nián)至去年的15年(nián)里，红五月(yuè)出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘(piāo)红4次(cì)，5月份这个(gè)风向标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从(cóng)2008年(nián)以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年份皆飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘红(hóng)概率(lǜ)不低(dī)。

　　以科技股为主题的(de)红(hóng)五月行情能否再现？关键在(zài)要(yào)看两(liǎng)点：一是(shì)年内上(shàng)涨逾53％的(de)互联网指数能(néng)否维持强势行情。二是作(zuò)为A股第二大行业(yè)指数，电气设备板块能否企稳(wěn)。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌(diē)至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全(quán)市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘(pán)较(jiào)周三(sān)低位(wèi)上涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来(lái)，沪深(shēn)两(liǎng)市单日成交始终(zhōng)维(wéi)持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只是(shì)风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到(dào)W形整理格(gé)局，后市即使(shǐ)考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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