金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡(dù)是近(jìn)7年时间第一(yī)只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台(tái)等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)共计引入(rù)两轮投(tóu)资者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一(yī)家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型三大(dà)白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别(bié)占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报(bào)告期(qī)内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称(chēng)大(dà)部分(fēn)存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的毛(máo)利率和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始人吴向东(dōng)的操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销(xiāo)量做到湖南第(dì)一(yī)。川(chuān)酒王热销(xiāo)之(zhī)后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任金六福形象代(dài)言(yán)人。米(mǐ)卢(lú)穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放(fàng)量都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰(fēng)期一(yī)天能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的金东集团旗(qí)下共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三(sān)个产业板块。涉足(zú)金融、文化(huà)旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负(fù)增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗代，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的(de)高端消(xiāo)费在疫情场景中并没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化(huà)，区域(yù)酒借助消费恢复较(jiào)快。高(gāo)端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩(jì)会出现增速放缓和(hé)进一步(bù)分化(白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗huà)。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供(gōng)需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是(shì)名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是(shì)100块钱以下的价(jià)位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间(jiān)基数变小；超(chāo)高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格(gé)带白酒节前和节后的(de)终端进(jìn)货量数据(jù)。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来(lái)走(zǒu)向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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